中航西飞(000768):探索建立新模式新系统,营业收入实现稳定增长-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,2024年上半年实现营收203.29亿元,同比增长3.95％,实现归母净利润6.57亿元,同比增长16.25％。

   投资要点

   所得税费用同比增长38.63％,营业收入稳定增长:公司2024年上半年实现营收203.29亿元,同比增长3.95％,实现归母净利润6.57亿元,同比增长16.25％,营业收入稳定增长。所得税费用为1.13亿元,同比增长38.63％,主要原因系2024年上半年公司利润总额同比增加。截至2024年上半年,合同资产达到21.81亿元,同比大幅增长92.89％,另外存货达到238.29亿元,同比减少9.73％,两大指标表明公司仍处于去库存周期,但合同资产的增加或预示着下半年即将进入主动补库存周期,下半年业绩增速有望提升。

   销售费用同比增长38.63％,航空产品优势明显:公司2024年上半年实现营收203.29亿元,其中航空产品收入为200.76亿元,同比增长3.20％,占营业收入比重的98.76％;其他产品收入为2.52亿元,占营业收入比重的1.24％,公司的优势产品仍为航空产品,核心竞争力主要集中在航空产品研发及制造技术、民用航空、航空服务三个方面。销售费用为2.25亿元,同比增长38.63％,主要原因系2024年上半年公司销售商品售后服务费同比增加。

   探索建立新模式新系统,有望持续受益于下游旺盛的需求:公司是一家主要从事军用大中型飞机整机、军民用航空零部件产品的研发、制造、销售、维修与服务的高端航空装备制造业企业。2024年上半年公司保持并不断提升在机身、机翼等部件集成制造核心技术的优势,研制的飞机零部件产品已涵盖所有国产民用大中型飞机主力型号,承担了C919飞机、ARJ21飞机、AG600飞机、新舟系列飞机的机身、机翼等关键核心部件研制工作。公司占有明显的市场优势,并将持续受益于下游旺盛的需求。公司探索建立部件转包产品开发的新模式,建立包括综合市场开发及目标报价系统,为新项目市场开发可持续、高质量发展奠定基础。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到行业正处于订单调整期,又基于公司在大飞机行业的领先地位,我们略微下调公司2024-2026年归母净利润预测值至11.00/14.46/17.57亿元,前值11.52/15.13/18.48亿元,对应PE分别为60/46/38倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)宏观经济发展的风险;2)生产运营风险;3)军品业务波动风险;4)新型号装备研制不达预期风险。