富士达(835640):业绩低于预期,定增事项恢复审核进程-2024年中报点评

事件:公司发布2024年半年报,报告期内营业收入为3.79亿元,同比下降19.2％;归母净利润0.34亿元、同比减少62.7％。2024年上半年公司低于预期,毛利率大幅下降8.1个百分点至34.1％。

   军工防务类收入下降导致营收与毛利率双降。报告期内,公司受防务领域订货不足和防务类产品批量降价的影响,导致收入下降。其中,射频同轴连接器收入1.54亿元,同比减少27.5％,毛利率同比减少16.88个百分点至37.08％;射频同轴电缆组件收入2.19亿元,同比减少12.0％,毛利率同比微降0.22个百分点至32.36％;其他业务收入贡献不高。

   卫星互联网快速发展,5G-A和6G技术将带来新需求。根据中国航天科技集团发布的《中国航天科技活动蓝皮书(2023年)》,2024年我国预计实施100次左右发射任务,相较于2023年的67次发射任务有显著增长。预计2024年下半年随着G60星链进入招投标和发射密集期,产业催化将持续不断,低轨卫星星座组网必要且迫切,2024年将是卫星频繁发射组网、商业航天产业化的起点之年。民用方面,5G通信商用的进一步普及和5G-A通信建设的推进将不断拓展通信应用领域。

   防务领域需求阶段性减少,产能投入与研发费用拖累业绩。公司营业利润较上年同期减少6,162.96万元,降幅59.35％,主要是受防务领域需求阶段性减少、部分防务项目暂停以及军品批量降价影响,本期公司防务领域收入规模、毛利水平同比有所回落,同时研发费用同比增加所致。报告期内公司持续推进高温共烧陶瓷(HTCC)生产线,积极提升产能;研发投入4,292.7万元,多功能连接、测试类产品、低成本板间互联等多个重点项目取得突破性进展。

   定增事项减少募集资金总额,恢复审核进程。继2024年5月受会计事务所影响而导致定增事项暂停后,2024年8月15日北交所同意公司向特定对象发行股票项目的审核。此次中报披露的同时公司公告调整此次募集资金总额和投向,即募集总额由3.5亿元减至3亿元,所用于项目中"补充流动资金"金额由7000万元减至2000万元。我们认为,公司此次近期定增项目获得明显进展,有助于抓住行业机遇,摆脱阶段困境。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司下游恢复尚有不确定性,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年营收分别为8.60/9.68/11.62亿元(前值9.22/11.28/13.8亿元),归母净利润分别为1.05/1.43/1.65亿元(前值1.49/1.92/2.28亿元)。按2024年8月28日收盘价,2024-2026年PE分别为18.98/1.93/12.08倍。考虑到公司股价已回调,风险有所释放,维持"增持"评级。

   风险提示:下游行业需求变化的风险、技术更新换代风险、客户集中度较高的风险、应收账款金额较大的风险、经营性现金流量波动风险。