海尔智家(600690):强化经营质量,盈利持续改善-2024年中报点评

收入增长平稳,盈利持续优化。公司2024H1实现营收1356.2亿/+3.0％,归母净利润104.2亿/+16.3％,扣非归母净利润101.6亿/+18.1％。其中Q2收入666.5亿/+0.1％,归母净利润56.5亿/+13.2％,扣非归母净利润55.2亿/+12.6％。虽然面临着国内外较为承压的行业需求,公司收入依然实现平稳增长;盈利在全流程数字化变革、运营提效的带动下实现持续提升。

   海外收入增长稳健,内销Q2有所承压。H1公司国内收入增长2.3％至648.0亿,其中Q1增长8.1％,预计Q2国内收入有所下滑。公司海外收入增长3.7％至708.亿,其中Q1增长4％,预计Q2保持小幅增长趋势。分区域,H1美洲收入微降0.1％至390.8亿,欧洲收入增长9.2％至145.0亿,南亚收入增长9.9％至65.4亿,东南亚收入增长12.4％至34.9亿,澳洲收入增长9.3％至32.2亿,日本收入下降6.2％至18.3亿,中东非收入增长26.8％至14.7亿。

   各品类均实现小幅增长。H1公司冰箱冷柜收入增长1.8％至411.3亿,洗衣机收入增长5.0％至297.4亿;空调业务收入增长3.8％至292.3亿,其中Leader品牌空调增长超过40％;厨电收入增长0.3％至202.8亿,水家电收入增长6.6％至81.1亿。公司积极推动产品创新升级,各品类均延续良好增长。

   费用率持续优化,利润率加速提升。公司Q2毛利率同比+0.2pct至32.3％,预计在全球供应链协同及数字化产销下,国内外毛利率均有所提升。公司费用率持续优化,Q2销售/管理/研发费用率分别-0.43/-0.28/-0.21pct至14.5％/4.4％/3.2％,财务费用率由于海外加息导致利息支出增加而小幅提升0.10pct。期间费用率在效率提升的带动下合计优化0.82pct。公司各产业盈利均实现较好提升,H1冰箱冷柜/厨电/空调/洗衣机/水家电经营利润率分别+1.3/+0.7/+1.4/+1.4/+1.5pct至8.6％/8.9％/5.8％/10.4％/14.7％。Q2公司归母净利率达到8.5％,同比提升1.0pct,利润率增幅环比有所加速。

   下半年内外销需求有望回暖。内销方面,中央出台家电以旧换新等支持政策,对空调、冰箱、洗衣机、热水器等产品按售价的15％-20％给与补贴,目前各地正陆续落地该政策,有望充分刺激换新需求,带动内销的增长。外销方面,下半年海外有望进入降息周期,带动地产及家电需求的复苏。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨;行业需求恢复不及预期。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级考虑到公司Q2盈利加速改善,上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母利润191/215/242亿(前值188/211/238亿),同比增长15％/13％/12％;对应EPS=2.02/2.28/2.56元,对应PE=12/11/9x,维持"优于大市"评级。