亚星锚链(601890):Q2利润端好于先前预期,船舶锚链签单持续高景气-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   24H1系泊链收入短期承压,船舶锚链新签订单旺盛

   24H1公司实现营业收入9.36亿元,同比-8％,其中Q2为4.87亿元,同比-7％,基本符合预期。分业务来看:1)船用链及附件:24H1实现收入6.81亿元,同比+4％,增速有所放缓;2)系泊链:24H1实现收入2.35亿元,同比-30％,短期承压。24H1公司承接订单10.89亿元,其中船舶锚链9.09亿元,海洋平台系泊链1.80亿元。往下半年来看,一方面23H2以来公司船舶锚链订单高增,24H2有望加速确收,叠加系泊链订单陆续确收,看好24H2业绩释放。

   毛利率上行＆大额公允价值变动收益,Q2利润端超出先前预期

   24H1公司归母净利润为1.39亿元,同比+27％,其中Q2为0.71亿元,同比+40％;24H1扣非归母净利润为0.94亿元,同比+11％,其中Q2为0.49亿元,同比+28％,利润端超出先前预期。24H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为15.13％和9.99％,分别同比+4.00和+1.68pct,盈利水平明显提升。1)毛利端:24H1销售毛利率为27.40％,同比+0.92pct,我们判断主要受益于原材料价格下降、产品结构优化;2)费用端:24H1期间费用率为14.23％,同比-0.29pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.04、+0.79、+0.66和-1.71pct。3)24H1公司投资净收益为1266万元,同比+28％,公允价值变动净收益为4110万元,同比+113％,明显增厚利润空间。

   锚链、系泊链、矿用链"三箭齐发",漂浮式海上风电打开成长空间

   作为全球链条龙头,公司充分受益于船舶、海工行业高景气度,同时矿用链有望进入1到N加速放量阶段,基本盘处于上行通道。1)船舶锚链:2023年和2024H1我国造船新接订单7120、5422万载重吨,分别同比+56.4％和+43.9％,船舶行业景气维持高位,公司船舶锚链有望充分受益;2)海工系泊链:公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发;3)矿用链:国产替代为主要成长逻辑,公司有望进入快速放量阶段。此外,深远海趋势下,漂浮式海上风电为中长期发展趋势。2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工,规划总装机1GW,2023年底和2024年4月分别完成一期100MW的主机和浮体招标,产业化正在快速推进。公司在系泊链领域先发优势较强,有望充分受益漂浮式海上风电0到1发展。

   投资建议

   考虑到公司签单节奏,我们调整2024-2026年盈利预测,预计营业收入分别为23.05、29.41和35.87亿元(原值24.14、29.69和36.39亿元),分别同比+19％、+28％和+22％;预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.47和4.41亿元(原值2.97、3.77、4.81亿元),分别同比+18％、+24％和+27％;预计2024-2026年EPS分别为0.29、0.36和0.46元(原值0.31、0.39和0.50元)。2024年8月26日收盘价6.69元对应PE分别为27、22、17倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   船舶、海工行业景气下滑、竞争格局恶化、漂浮式海上风电产业化不及预期等。