嘉友国际(603871):Q2归母净利润+50％,拟中期分红38.5％-2024年中报点评

2024上半年归母净利润同比+51％,业绩超预期

   24H1,公司实现营业收入46.4亿元,同比+65％,实现归母净利润7.59亿元,同比+51％。其中24Q2,公司实现营业收入26.5亿元,同比+116％,毛利率21.9％,归母净利润4.5亿元,同比+50％,归母净利率约17％,主要因为中蒙、中非业务量规模扩大。公司拟中期每股分红0.3元,对应派息率38.5％。根据公司2024年员工持股计划(草案),公司层面业绩考核目标为:若2024-2026年归母净利润分别达到15.6、21.1、26.3亿元,同比分别+50％、+35％、+25％,则到期后解锁比例为100％。

   中蒙业务:维持高景气,物贸一体化业务规模有望扩大

   依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势,公司业务规模与口岸份额有望进一步扩大。1)焦煤方面,24H1甘其毛都口岸进口煤炭2029万吨,同比+29％。24H1公司取得MMC旗下KEX矿山20％股权,并与MMC新签煤炭长协,探索出"资源+贸易+物流"业务模式,预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升。2)铜精粉方面,24H1甘其毛都口岸进口铜精粉量约49万吨,同比+12％,公司在甘其毛都口岸运营金航铜精粉海关保税库,将充分受益于OT矿扩产与甘其毛都口岸总进口量增长。

   非洲业务:卡萨道路及口岸通车量持续上行,非洲跨境物流业务拉开序幕

   刚果(金)卡萨道路及口岸日均通车量进一步提升,24H1非洲陆港业务收入约2.3亿元。24Q2中国自刚果(金)进口铜精矿约55万吨,环比Q1增长约14％,同比23Q2增长约51％,预计公司刚果(金)卡萨项目道路及口岸通行量继续提升。随着紫金矿业、洛阳钼业等矿企位于刚果(金)的铜钴矿山扩产,刚果(金)铜矿出口规模与物流需求有望扩大,卡萨项目通车量有望进一步提升。完成收购非洲本土车队,非洲跨境物流业务拉开序幕。2024年上半年,公司完成非洲本土知名跨境运输企业BHL车队的收购,并进一步深化非洲内陆运输业务网络布局、扩张车队规模、优化运输路线、建立中南部非洲不同国家的配货物流节点,以多种方式提高跨境车辆配载率,打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。非洲大物流版图成果初现,品牌影响力逐步扩大,形成公司第二增长曲线,贡献新动能。赞比亚侧萨卡尼亚项目2024年6月开工,支撑非洲业务进一步成长。2024年6月公司与中航国际签署赞比亚萨卡尼亚道路及口岸项目EPC总承包协议,项目正式进入建设期,建设内容包括赞比亚侧萨卡尼亚口岸、恩多拉至穆富利拉道路以及通往萨卡尼亚边境道路(合计约60km)。项目建成后将贯通刚果(金)和赞比亚两国萨卡尼亚口岸,修建公路连接至赞比亚第二大城市恩多拉,打通 刚果(金)铜矿带东南方向与赞比亚的矿产资源运输通道。

   盈利预测

   考虑到公司中蒙业务、非洲业务双引擎驱动业绩高速增长,预计24-26年归母净利润分别为15.6、21.1、26.3亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:

   海外政治、经济环境变化风险,运量不及预期,运价不及预期。