鼎龙股份(300054):24Q2业绩显著提升,电子材料平台渐入佳境,看好公司未来成长性

公司发布2024年中报:报告期内,公司实现营收15.19亿元(YoY+31％),归母净利润2.18亿元(YoY+127％),扣非归母净利润1.97亿元(YoY+189％)。其中,24Q2单季度实现营收8.11亿元(YoY+32％,QoQ+15％),归母净利润1.36亿元(YoY+123％,QoQ+67％),扣非归母净利润1.31亿元(YoY+177％,QoQ+99％),处于业绩预告偏上限位置。24Q2公司毛利率为45.99％,同、环比分别变动+12.88pct、+1.73pct,净利率21.22％,同、环比分别变动+8.47pct、+5.09pct,公司依旧保持高研发投入,24Q2研发费用达1.14亿元。24Q2公司业绩超预期,我们认为主要原因:1)2024年以来下游晶圆厂、面板厂稼动率持续回升,以及公司产品市占率提升,光电板块产品销售快速增长;2)PI、抛光液等新产品快速上量,利润率水平持续提升;3)收购控股子公司鼎汇微电子19％少数股东股权完成变更登记,增厚公司利润(此外,柔显24Q1持股比例由70％提升至82％)。

   24Q2抛光垫业务再创新高,抛光液、清洗液、PI材料等新业务快速放量,公司新材料平台渐入佳境。

   根据公司公告披露,24H1公司半导体板块业务实现营收6.34亿元(YoY+107％),营收占比从23年全年32％提升至42％,新材料平台渐入佳境。其中:1)CMP抛光垫:实现销售2.98亿元(YoY+100％),其中24Q2实现销售1.63亿元(YoY+92％,QoQ+21％),硬垫销量5月份首次突破2万片,软垫多款产品实现批量出货;2)CMP抛光液、清洗液:实现销售0.76亿元(YoY+190％),其中24Q2实现销售0.40亿元(YoY+177％,QoQ+13％),进入产品订单放量阶段,产品品类持续扩充;3)YPI、PSPI等:实现销售1.67亿元(YoY+232％),其中24Q2实现销售约0.97元(YoY+161％,QoQ+38％),6月份销售额突破4000万元,仙桃基地产能也顺利投产。产品上量伴随着核心原材料自主可控、固定成本摊薄等,以及控股子公司持股比例的提升(24Q1柔显由70％提升至82％,24Q2鼎汇由72％提升至91％),业务盈利能力持续加强。此外,公司半导体先进封装材料、晶圆光刻胶、芯片设计等业务持续推进中,进展符合预期。

   打印复印通用耗材业务稳健发展,股权激励计高业绩指标彰显公司发展信心。传统业务方面,公司保持稳步发展,24H1实现收入8.67亿元(YoY+4％),且盈利水平有所提升,上游彩色碳粉、显影辊及终端硒鼓、墨盒业务的净利润均同比增长。此前,公司发布2024年股权激励计划,拟向296位激励对象授予2500万份股票期权,占公司股本总额的2.64％,行权价格为19.03元/份。本次激励计划各年度业绩考核目标(剔除公司全部在有效期内的股权激励计划所涉及股份支付费用影响):1)净利润增长率,目标值:2024-2026年分别为125％、215％、350％,对应归母净利润分别为5.0、7.0、10.0亿元;2)累计近利润增长率,目标值:2024-2026年分别为125％、441％、891％;此次激励计划需摊销的总费用位9017.5万元,2024-2027年分别摊销3200.31、3712.92、1652.19、452.08万元。高业绩考核目标彰显了公司对自身业务发展的信心。

   投资分析意见:下游景气度持续修复,抛光液、PI浆料等新业务加速放量,上调公司2024-2025年归母净利润预测为4.86、6.66亿元(原值为4.48、6.32亿元),新增2026年归母净利润为9.65亿元,当前市值对应PE为37、27、19X,看好公司电子材料平台化布局,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新项目进展不及预期;2)客户导入不及预期;3)下游需求不及预期;4)2024年4月25日公司就深交所问询函进行了回复。