广联达(002410):业务优化效果显现,24Q2扣非归母净利润同比+50％-公司半年报点评

上半年业务调整及严控支出,二季度成效显现。公司披露24年半年报。24H1营收29.58亿元,同比下降3.61％;归母净利润1.92亿元,同比下降22.70％;

   扣非归母净利润1.74亿元,同比下降17.44％。单Q2营收16.59亿元,同比下降5.61％;归母净利润1.86亿元,同比增长44.66％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长50.12％。公司上半年重点加强成本费用管控,严格控制各项支出,销售费用和研发费用同比下降。一季度,公司对部分业务进行了调整,产生的相关费用一次性计入当期的管理费用,导致上半年管理费用同比增加;二季度,业务调整和成本费用控制效果逐步显现,实现Q2归母净利润大幅度增长。

   基本盘数字成本业务韧性增长,施工业务产品结构优化。分业务来看,①数字成本业务持续从单岗位工具向成本全过程应用场景升级,24H1数字成本业务营收24.59亿元,同比增长4.23％,收入增长主要来源于前期云合同的结转增加以及清标等产品的增长。公司造价产品做厚产品价值的同时开拓新的增长空间,产品的续费率、应用率同比有所提升。②数字施工业务营收2.88亿元,同比下降37.46％,公司调整施工业务的经营思路,从追求经营规模转向追求经营质量,加大对业务盈利性和现金流的管理。基于价值驱动,主动调整产品结构,提升自研软硬件占比,聚焦工程项目的材料、人员、机械、进度等关键生产要素和核心业务管理场景,提供项目级标准化产品,施工核心单品物资管理、劳务管理、智能硬件等产品占比有所提升,收入结构好转,单业务突破逐步成型。③数字设计营收0.35亿元,同比下降22.03％,公司放缓了对鸿业软件的推广,重点结合应用场景打造数维房建设计算量一体化、数维道路方案施工图一体化标杆,验证一体化价值,加强产品研发和推广,沉淀规模化推广的营销能力,为后续数维产品市场份额的占有铺垫基础。④海外业务营收1.06亿元,同比增长11.29％,主要源于子公司MagiCADGroupOy(芬兰)收购的能耗模拟软件公司EQUASimulationAB(瑞典)在 报告期完整纳入合并范围(上年同期从购买日开始纳入合并范围),以及其他业务的稳健发展。

   推动建筑全生命周期软件产品AI重构。公司上半年发布建筑行业AI大模型AecGPT和建筑行业AI平台,开启建筑数字化的新篇章。AecGPT面向行业级应用,覆盖建筑行业规划、设计、交易、成本、施工、运维及综合管理等7个领域20个细分专业知识领域,具有自动化、分析决策、辅助生成等专业能力;AI应用一站式开发平台能够实现AI应用开发的全流程工具及MaaS(模型即服务)服务模式。AI重构产品应用包括AI智能设计、AI算量、AI斑马进度、AI物资管理等。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营收68.09/72.47/77.87亿元,同比增长3.7％/6.4％/7.5％;归母净利润分别为6.14/8.60/10.90亿元,同比增长429.6％/40.2％/26.7％;EPS分别为0.37/0.52/0.66元。采用分部估值法对公司估值,我们预计2024年数字成本业务收入55.84亿元,对比海外云计算公司,给予数字成本业务2024年3.5-4.0倍PS估值,对应合理市值区间为195.43-223.34亿元;预计施工业务2024年营收6.03亿元,假设稳定后净利润率能达15％,那么如果按15％净利润率算,2024年潜在贡献0.91亿元利润空间(假设稳定之后的净利润率),根据施工业务未来空间及增速给予施工业务2024年25-30倍PE估值,对应合理市值区间为22.63-27.15亿元。加总后的总合理市值区间为218.05-250.50亿元,对应合理价值区间为13.20-15.16元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。下游需求不及预期;业务战略调整不及预期;市场竞争加剧。