芒果超媒(300413):会员收入稳步增长,优质内容储备支撑广告业务复苏

事件:公司发布2024年二季度业绩,实现营业收入36.36亿元,同比下降1.52％,归母净利润5.93亿元,同比下降16.68％。

   经营情况稳健,与咪咕达成合作协议有望互利共赢。公司二季度实现营业收入36.36亿元,同比下降1.52％,归母净利润5.93亿元,同比下降16.68％;上半年营业收入69.6亿元,同比增长2.46％,营业利润12.33亿元,同比增长2.15％,归母净利润10.65亿元,同比下降15.45％,利润下滑主要是受企业所得税优惠政策变化的影响。公司同时发布公告称,全资子公司芒果TV拟与中国移动全资子公司咪咕文化签署《咪咕文化与芒果TV2024-2026年整体合作框架协议》,双方将充分发挥各自内容、渠道方面的优势,在大屏业务、小屏业务、会员权益、5G创新业务、音乐业务、联合拓展及资源互投等多方面展开合作,期限为2024年1月8日起两年,预计合作金额不低于人民币44亿元。

   分业务情况:1)会员方面,上半年收入24.86亿元,同比上升27％,占互联网视频业务收入比重超过50％,以《歌手2024》《乘风2024》为代表的爆款综艺及《与凤行》《欢乐家长群》为代表的热门剧集上线拉动了会员规模的增长,同时公司持续创新会员权益体系,上线超300项会员福利,支撑了ARPPU值的稳步上升;

   2)运营商方面,上半年收入7.5亿元,去年同期为13.89亿元,公司积极落实电视行业治理的工作部署,对电视大屏服务进行全面优化,首页首屏推荐内容免费节目占比保持不低于50％,短期收入受到一定影响,但长期来看公司同时具备IPTV及OTT牌照,有望受益行业高质量发展;

   3)广告方面,上半年收入17.21亿元,同比下降4％,降幅较2023年有所收窄,行业呈缓慢恢复态势,后续公司依托稳固的内容优势和平台流量优势,创新营销策略及AI算法,有望持续加快广告业务复苏;

   4)金鹰卡通方面,上半年持续领跑亲子少儿内容收视,实现利润总额同比增长约15％;

   5)内容电商方面,上半年小芒电商GMV达66.5亿元,同比增长近50％,减亏近40％,通过持续拓展核心圈层,推动男性用户占比提升至30％,充分发挥生态优势。

   内容生态繁荣,丰富产品储备推动主业持续发展。24年上半年公司坚持守正创新,稳固内容壁垒,上线56档综艺节目,较去年同期增加17档,平台综艺有效播放量稳居行业第一;上半年上线影视剧17部,播出节奏保持稳定。下半年,公司储备节目包括《披荆斩棘4》(已开播)《花儿与少年6》《声生不息·港乐季》《花儿绽放》《舞蹈狂花》等,储备影视剧包括《国色芳华》《小巷人家》《水龙吟》等,有望持续支持会员及广告收入稳步上升。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司通过中国移动、88VIP等优质渠道合作进一步拓宽优质用户来源,同时通过打造综艺节目"正片播前+播后衍生"矩阵,强化会员运营与留存。优质内容的供给有望持续带动会员数及ARPU提升,王牌综艺IP及优质剧集持续上线有望支撑广告业务复苏加速,与咪咕文化强强联合有望实现多业务板块互利共赢,长期持续看好公司商业化能力。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.9/21.2/23.5亿元,分别对应18.7/16.7/15.1倍市盈率。

   风险提示:经济复苏进度不及预期,会员增长不及预期,行业竞争加剧,电商等项目发展不及预期等。