科博达(603786):客户结构优化,新产品加速全球化拓展-公司简评报告

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现营收27.42亿元,同比+40％,归母净利润3.72亿元,同比+35％;其中2024Q2实现营收13.25亿元,同比+26％,归母净利润1.53亿元,同比+6％。

   车身域控、底盘控制器放量,能源管理系统业务增长显著。分业务来看,2024H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元,同比+36％、+21％、+104％、+28％。2024H1公司毛利率为29.14％,同比-1.78pct;期间费用率为15.38％,同比-1.59pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、-1.19pct、-2.64pct、+1.67pct,规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著,财务费用率短期受到汇率波动影响。

   理想等新势力品牌收入占比提升,客户结构不断优化。公司推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等多类型新产品并积极与新势力进行合作,随着车身域控、底盘控制器等产品进入放量阶段,新势力收入占比不断提升。2024H1公司对新势力收入占比超15％,其中理想销售额约3亿元,同比+158％,收入占比达11％,成为公司第4大客户。

   新老业务持续获得大单突破,新产品开启全球化拓展步伐。今年以来公司灯控主业获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件项目定点,将配套于大众集团旗下的各大品牌,预计生命周期超过10年;悬架控制器产品获得大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点,预计生命周期销量合计超过500万只。新产品全球市场开拓取得进展,Efuse、DCC、ASC等进入大众配套体系,eLSV获得宝马全球平台定点,DCDC获得保时捷和奥迪项目定点,热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。

   投资建议:公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕,域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利,根据公司各项业务盈利水平调整盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元(原预测值为8.77亿元、11.34亿元、13.91亿元),对应EPS为2.09元、2.66元、3.66元(原预测值为2.17元、2.81元、3.44元),按2024年8月26日收盘价计算,对应PE为21X、17X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场竞争加剧的风险;新产品市场开拓不及预期的风险;原材料价格、汇率等波动的风险等。