南华期货(603093):境外业务驱动增长-2024年半年报业绩点评

事件:南华期货发布2024年半年报。公司2024H1实现营业收入26.38亿元,同比-16.14％;实现归母净利润2.30亿元,同比+36.73％。加权平均ROE为6.03％,同比上升1.10pct。

   营收承压下行,但净利润实现显著增长,境外金融服务业务为主要驱动力。(1)期货经纪业务:受部分行业政策调整及宏观政策利率下行趋势影响,国内经纪业务面临一定的发展压力,整体经营难度有所上升。报告期内,公司境内期货经纪业务客户权益规模达到257.74亿元,同比+22.07％,公司境内手续费及佣金净收入1.65亿元,同比-19.89％,其中期货经纪手续费净收入为1.56亿元,同比-20.65％。(2)风险管理业务:场外衍生品业务新增名义本金324.65亿元,同比-23.70％;"保险+期货"项目名义本金增至10.97亿元,同比+9.48;基差贸易业务新增额19.75亿元,同比-24.01％;做市业务成交额837.49亿元,同比-82.52％。(3)财富管理业务:2024H1公司公募基金管理规模为214.22亿元,同比-20.54％;资产管理业务规模为1.98亿元,同比-87.12％。(4)境外金融服务业务:公司2024上半年取得了ICE-US交易所的清算资质,主流交易所清算席位趋于完善。全资子公司横华国际实现营业收入3.21亿元,净利润2.00亿元,成为公司净利润的主要来源。

   高利率环境下,利息净收入增长强劲。2024上半年公司净利息收入3.51亿元,同比+31.24％。这一增长主要归因于自2023年7月以来,美联储将利率上调了25个基点,联邦基金利率长时间保持在5.33％的高水位。在这种高利率的背景下,公司境外生息资产获得的利息净收入实现了显著增长。

   投资建议:在高利率环境下境外金融服务业务表现强劲,境内期货经纪业务增长稳定。尽管公司整体营业收入有所下降,但净利润的显著提升和ROE的同比增加显示出公司的盈利能力在增强。预计2024-2026年公司营业收入为65.54/70.08/75.94亿元,归母净利润为4.99/5.74/6.61亿元,摊薄每股收益为0.82/0.94/1.08元/股,对应8月20日收盘价的PE估值为11.44/9.93/8.63倍。维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场利率波动风险;监管政策变动风险;期货市场交易额波动风险。