超图软件(300036):短期业绩承压,积极推进第二增长曲线-2024半年报点评

事件:公司发布半年度业绩报告,2024年上半年实现营业收入6.37亿元(7.76％),归

  母净利润0.34亿元(-35.99％),扣非净利润0.21亿元(-50.61％)。经营活动产生的现

  金流量净额-4.88亿元(-20.00％)。

   上半年经营业绩受外部环境影响较大,积极推进第二增长曲线业务与培育新质生

  产力发展

  报告期,受外部经营环境及内部组织架构变革等综合因素影响,公司经营业绩阶段性承

  压。不利市场情况下,公司坚持推动空间智能软件技术创新与应用深化,积极培育新增

  生产力发展,努力实现多元化产业布局。低空领域,立足空间智能领域与民航业务优势,

  在低空AI监测及运营服务、低空数据运营和低空空域管理三大板块积极布局低空经济

  赛道,同时推出无人机飞控APP产品,开拓低空经济业务。

   AI领域,公司推出了地理

  空间AI技术底座SuperMapAIF,发布SuperMapGIS2024,突破单-功能限制AI,

  建立了完整的AIGIS技术和产品体系,并与华为开展"鲲鹏、异腾与超图地理空间AI

  软件原生开发"合作。第二增长曲线业务多元布局方面,水利气象领域,合同额同比增

  长160％;数据要素领域,已与100余个城市50多家数据局/大数据公司建立合作;企

  业应用领域,公司园区及航空业务新签合同大幅增长;地图慧SaaS业务,组建了西南、

  华南、华东、华北等营销大区,行业商机积累同比增长100％以上,企业注册用户新增

  近3万家。

   自然资源领域,全新打造《自然资源数据治理及资产运营白皮书》《国土空

  间规划实施监测网络(CSPON)勘测、规划、信息化--体化解决方案白皮书》,深化行

  业应用,支撑自然资源全业务数字化、智能化转型。我们认为,外部经济环境对公司的

  影响可能在下半年得到逐步缓解。同时,组织架构变革带来的融合效果渐趋落地,有

  望提升公司整体经营效率,加速第二增长曲线业务的发展。在新质生产力方面,低空

  经济+AI也可能在未来数年内贡献更多业绩增量。

  毛利率再攀近年来同期新高,盈利端表现有待收入增速恢复。

   利润端,公司上半年销售毛利率为61.45％(+4.37pcts),主要系部分高毛利项目验收通

  过,拉动整体毛利率攀升、并创出近年来同期新高。销售费用1.22亿元(+24.57％),

  管理费用1.37亿元(+3.10％),进一步加大销售投入、抢占市场发展机遇。研发费用

  1.05亿元(-5.94％),主要系通过深化组织架构变革,拉通整体人力资源、减少重复研

  发等浪费,进一步提升了研发平台效能。资产端,应收账款净额8.98亿元(+1.07％),

  与收入规模相比绝对数额较大,与同期营收增速相比也出现负相关。商誉账面价值4.30

  亿元,占归母所有者权益的14.94％,相关子公司的经营状况有待进一步观察。现金流

  端,经营活动产生的现金流量净额4.88亿元(-20.00％),下滑明显,主要受下游客户

  预算收紧、付款进程放缓所致。我们认为,自去年以来其整体毛利率持续攀升,说明公

  司产品市场竞争格局较佳,企业内蕴盈利能力保持良好。随着外部经营环境趋暖,以

  及公司近年来积极推进第二增长曲线业务、培育新质生产力发展,未来其营收增速如

  果能得到有效恢复,企业盈利端可能会有上佳表现。

   立足空间智能领域优势,投入低空经济赛道布局。

  时空地理信息是低空产业的共性需求,公司立足在空间智能领域以及民航业务的优势,

  大力布局低空经济领域。公司在低空业务领域已经拥有丰富的经验积累,其基础软件平

  台可以支撑低空基础设施框架"四张网"(设施网、空联网、航路网、服务网)建设,

  同时为低空领域工作中飞前、飞中、飞后提供全阶段、多维度技术支持,并通过X+GIS

  技术体系带来多重IT技术结合GIS,赋能低空空域应用全流程。低空AI监测及运营

  服务方面,公司已建成城市级无人机服务平台并研发低空智能监测引擎,打造了十个领

  域的运营场景,目前与泰州市数据产业集团有限公司打造运营落地合作。低空数据运营

  方面,公司与重庆市江津区大数据应用发展管理局、西部数据交易有限公司、重庆江津

  科创产业发展有限公司四方联合签订合作协议,建立全国首个低空经济数据交易专区。

  低空空域管理方面,公司打造了低空空域数字李生平台,目前四川九洲集团深入合作,

  建立通航机场的民用无人机航空器试验基地,共同探索通航机场在建设和运营方向的模

  式创新,同时与四川九洲集团、电子五所等发起设立大湾区低空产业联盟,共同推动低

  空经济高质量发展。

   投资建议

  公司毛利率创近年新高,组织架构变革带来的融合效果渐趋落地,有望提升公司整体经

  营效率,加速第二增长曲线业务的发展。预计公司2024-2026年的营业收入分别为

  21.94、26.29、32.04亿元,归母净利润分别为1.71、2.10、2.77亿元,对应目前PE.

  分别为39X/31X/24X,维持"买入"评级。

   风险提示

  下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。