潍柴动力(000338):Q2业绩超预期,盈利能力大幅提升-2024年中报点评

公告要点:潍柴动力公布2024年半年度报告,24H1公司实现营收1124.9亿元,同比+6.0％,扣非前/后归母净利润分别为59.0/54.8亿元,同比分别为+51.4％/+51.8％。其中24Q2公司实现营业收入561.1亿元,同环比分别为+6.5％/-0.5％,扣非前/后归母净利润分别为33.0/31.3亿元,同比分别为+61.7％/+67.8％,环比分别为+27.1％/+33.7％。24Q2公司业绩处于预告中值之上,高于我们预期。

   产品结构优化叠加子公司利润改善,盈利能力大幅提升。经会计准则调整后,24H1公司毛利率21.7％,同比+3pct,盈利能力大幅改善;期间费用率13.8％,同比+0.7pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4％/4.5％/3.8％/0.0％,同比分别为+0.2/+0.2/+0.3/+0.0pct。

   天然气发动机销量同比高增,发动机市占率持续提升。中汽协口径下,24Q2公司重卡批发量4.16万辆,同环比分别为+2.2/+7.0％;交强险口径下,24Q2公司发动机配套量5.34万辆,同环比分别为+10.2％/+15.2％,天然气发动机配套量3.80万辆,同环比分别为+67.3％/+24.2％。

   展望:重卡板块强α属性,燃气重卡＆大缸径等多维业务共振向上。1)短期来看,天然气重卡持续景气,公司充分受益,燃气重卡高市占率＆高利润率驱动向上。2)中期维度,高利润率的大缸径发动机为公司重点突破机遇性产品,公司持续拓展产品海外市场,加速上量;此外,陕重汽经营结构持续优化,终端折扣收窄,盈利性向好。3)长期维度,公司积极做好产品储备,加快WPDI、甲醇发动机、氢内燃机的开发;构建完善的电驱动零部件、电机总成及动力总成等试验能力;推进燃料电池核心技术突破,加速实现市场化。

   盈利预测与投资评级:潍柴动力重卡全产业链覆盖叠加大缸径发动机业务增量确定性较强,我们维持公司2024～2026年盈利预测,归母净利润分别为115.88/133.71/156.96亿元,分别为同比+28.56％/+15.39％/+17.39％,对应EPS分别为1.33/1.53/1.80元,对应PE分别为12.25/10.62/9.05倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期,地缘政治风险等。