中煤能源(601898):业绩具备韧性,首次中期分红

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:A股归母净利润98亿元,同比-17.3％,扣非归母净利润97亿元,同比-17.8％。H股归母净利润107亿元,同比-16.0％;2Q24公司A股归母净利润48亿元,同比/环比+3.0％/-3.0％。公司上半年业绩符合我们预期。

   1)煤炭产量整体平稳。1H24公司商品煤产量/销量为6,650/13,355万吨,同比-0.9％/-8.9％。其中自产煤销量为6,619万吨,同比+2.1％;2Q24商品煤产量/自产煤销量分别为3,377/3,388万吨,同比-0.1％/+5.0％,环比+3.2％/+4.9％。2)煤价下滑。1H24公司自产煤售价同比-6.4％至584元/吨;2Q24自产煤售价571元/吨,同比/环比-1.0％/-4.6％。3)自产煤成本同比增加。1H24公司自产煤单位销售成本(剔除运费55.6元/吨)同比+12.8元/吨至237.3元/吨。其中吨煤人工成本+13.5元,主要是自有队伍及一线生产员工薪酬同比提高。4)煤化工成本改善致利润提升。1H24公司主要化工品产量同比-2.5％,业务收入/成本同比-5.6％/-9.6％,毛利同比+16％至19.6亿元。5)1H24公司投资收益10.6亿元,同比-7.67亿元,主要是参股公司盈利下滑。其中,受煤价下跌和产量下滑等影响,华晋焦煤1H24归母盈利同比-8.22亿元至3.23亿元。6)1H24剔除财务公司吸收成员单位存款后的公司经营性现金净流入157.4亿元,同比+6.26亿元。

   1H24完成资本开支52.75亿元(全年计划160.09亿元)。

   发展趋势公司盈利具备韧性。1H24秦皇岛5500大卡现货煤价同比-15％,而公司自产煤售价跌幅有限,反映公司高长协销售比例的优势。在煤炭价格中枢有所回落的背景下,我们预期公司盈利表现在行业中更具韧性;中期分红彰显公司持续回报股东的能力。公司公布1H24中期分红方案,拟根据A股归母净利润的30％派发股利,对应每股现金红利0.221元(含税)。往前看,随着公司资产负债表的进一步优化,我们认为公司有望继续落实提升股东回报。

   盈利预测与估值我们维持2024/25eA股/H股盈利预测基本不变。当前A股股价对应2024/25e9.6/9.4xP/E,H股股价对应2024/25e5.7/5.7xP/E。A/H股维持跑赢行业评级。维持A股目标价不变,对应2024/25e11.2/10.9xP/E,隐含16％的上行空间。维持H股目标价不变,对应2024/25e7.0/7.0xP/E,隐含23％的上行空间。

   风险需求恢复不及预期;减值超预期。