多利科技(001311):业绩暂时承压,静待下游复苏带来改善-2024年半年度报告点评

本报告导读:公司发布2024半年度报告,Q2业绩暂时承压。随着下半年汽车终端市场进入旺季,叠加单车价值量较高的一体化压铸项目逐步放量,预计公司业绩有望逐步改善。

   投资要点:下调目标价至30.36元,维持"增持"评级。公司发布2024年半年度报告,受到下游部分客户产销量减少的影响,公司Q2业绩暂时承压。调整2024-2026年EPS为2.20(-0.45)/2.53(-0.66)/2.87(-1.12)元,考虑到下游整车市场竞争加剧,部分客户的产销量可能有所波动,给予公司2025年12倍PE(略低于可比公司的平均值12.6倍),下调目标价至30.36元(原为33.68元),维持增持评级。

   公司Q2业绩承压,与受下游客户产销波动的影响有关。2024年H1公司实现营收15.3亿元,同比-11.6％,归母净利润2.2亿元,同比-12.0％,扣非净利润2.1亿元,同比-9.6％。其中2024年Q2实现营收7.5亿元,同比-17.1％,环比-3.6％,归母净利润1.0亿元,同比-26.3％,环比-9.4％,扣非净利润1.0亿元,同比-23.5％,环比-6.1％。

   特斯拉是公司重要客户之一,2024年Q2特斯拉(上海)批发销量同比-16.8％,环比-6.8％,整车客户的产销量波动对公司营收和净利润有一定的影响。

   公司各项费用率较为稳定。2024年Q2公司销售/管理/研发费用率分别为0.1％/3.7％/3.1％,同比分别-0.1pct/+0.7pct/-1.1pct,环比分别-0.3pct/基本持平/+0.9pct。公司费用率整体较为稳定,展现出了较强的成本控制能力和较为优秀的经营效率。

   下半年汽车终端进入旺季将带来改善,压铸业务亦在不断推进。随着下半年乘用车销量进入旺季,下游整车销量将实现增长,公司业绩也有望迎来改善。一体化压铸业务方面,公司已在安徽六安布局了2条6100T压铸产线,用于配套蔚来等客户,盐城9200T大型压铸产线也已投入使用,此外,位于常州金坛一体化压铸产线也已在建设中。2023年9月,公司一体化压铸后地板产品获得某新能源客户定点,预计2025年开始量产,压铸产品的单车价值量较高,有望对业绩产生积极贡献。

   风险提示:下游客户产销波动,一体化压铸等产品销量不及预期