南山铝业(600219):氧化铝涨价增厚利润,拟派发中期分红回馈股东

公司发布2024年中报公司发布2024年中报,2024年上半年实现营业收入156.67亿元,同比+8.05％;实现归母净利润21.89亿元,同比+66.68％;实现扣非归母净利润21.57亿元,同比+68.61％,略高于业绩预增区间上限。其中二季度公司实现营业收入84.43亿元,环比+16.88％,归母净利润13.38亿元,环比+57.20％,扣非归母净利润13.26亿元,环比+59.65％。毛利率同环比均录增,氧化铝涨价增厚利润公司印尼200万吨氧化铝项目产能已充分释放,印尼氧化铝项目量价齐升,铝产品海外需求逐步恢复,增厚利润表现。

   价:据Wind,2024H1沪铝均价19856元/吨,同比+1390元/吨(+7.5％);2024H1氧化铝现货均价3508元/吨,同比+543元/吨(+18.3％)。2024Q2沪铝均价20643元/吨,环比+1587元/吨(+8.3％),同比+2273元/吨(+12.4％)。2024Q2氧化铝现货均价3648元/吨,环比+283元/吨(+8.4％),同比+708元/吨(+24.1％)。

   利:2024年H1公司销售毛利率25.23％,同比+6.01pct;销售净利率16.76％,同比+6.50pct;扣非后销售净利率13.77％,同比+4.95pct。其中2024年Q2销售毛利率27.8％,环比+5.57pct;销售净利率18.9％,环比+4.64pct。

   量:公司重点发展以汽车板、航空板等为代表的高附加值产品。高端产品的销量约占公司铝产品总销量的14％;高端产品毛利约占公司铝产品总毛利的25％。印尼氧化铝项目扩建持续推进,积极释放汽车板优质产能印尼:公司拟于印尼工业园内分两期扩建年产200万吨氧化铝及其他配套公辅设施,目前公司正在加紧推进项目建设进度。一期电解铝项目计划建设产能25万吨电解铝、26万吨炭素,目前项目正在积极推进建设和审批进展。

   铝加工:公司高端轻量化铝板带项目目前正在加紧推进该生产线建设进度,设备已陆续安装。未来公司将积极释放汽车板项目的优质产能,夯实高端产品领域发展底盘。拟派发中期分红,董事会制定三年股东分红规划

   公司拟向全体股东按每10股派发现金红利0.40元(含税),截至2024年6月30日,公司总股本117.09亿股,以此计算合计拟派发现金红利4.68亿元(含税),本期公司现金分红比例21.40％。后续实际派发现金红利时,将扣除回购账户中不享受利润分配权的股份。

   据公司8月21日公告,公司董事会制定了未来三年(2024年-2026年)股东分红回报规划。公司在生产经营情况良好,现金流充裕,具备公司章程约定的现金分红的条件下,计划2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40％(年内多次分红的,进行累计计算)。

   投资建议:

   我们预计2024-2026年营业收入分别为321.41、348.53、397.36亿元,预计净利润43.08、44.59、51.46亿元,对应EPS分别为0.37、0.38、0.44元/股,目前股价对应PE为10.0、9.7、8.4倍。维持"买入-A"评级,6个月目标价维持4.5元/股,对应24年PE约12倍。

   风险提示:铝价大幅波动,境外经营风险,终端需求不及预期等。