恒生电子(600570):金融IT正从周期左侧触及刚性需求,激励计划彰显长期信心

恒生电子公布2024半年度报告,收入与预告基本一致。上半年实现营业收入28.36亿元,同比增长0.32％,收入与此前预告基本一致;归母净利润2989.03万元,同比下降93.30％,略低于此前预告的3537万元,扣非净利润1.41亿元,同比下降48.81％,与预告一致。

   发布2024股票期权激励计划草案。拟授予股票期权3400万份,约占总股本1.80％。授予1400人,行权价格17.04元/股。行权条件为24-26年扣非净利润分别同比增长10％。

   资管科技彰显韧性,其余业务受到金融机构预算下降的较大影响。24H1各项业务收入中:1)财富科技服务5.49亿,yoy-16.99％,我们认为主要由于券商等客户对信创类产品需求未完全释放,同时竞争有所加剧;上半年新一代核心业务系统UF3.0在部分头部客户完成自营、ETF券结上线,两融业务试点上线,同时内存交易系统也完成实盘切换,2)资管科技服务7.22亿,yoy+9.17％,体现出较强韧性,新一代投资交易系统O45持续签约,中标信托头部客户和银行理财子公司;

   3)运营与机构科技服务5.52亿,yoy+3.51％,TA产品签约30家客户,17家竣工;估值产品签约12家客户,中标率明显提升;

   4)风险与平台科技服务2.18亿,yoy-0.25％;5)数据服务业务1.67亿,yoy-3.51％;

   6)创新业务2.51亿,yoy+3.03％;7)企金等基础设施科技服务2.37亿,yoy-3.96％。

   毛利率整体稳定,费用率仍在下降趋势中。1)公司上半年毛利率71.32％,同比下降0.68pct;2)公司上半年销售管理研发费用率分别为13.74％13.59％40.96％,同比分别下降0.950.570.46pct,Q2单季薪酬实际支出同比下降6.7％(图1),降本效果显现;3)二季度末公司总人数12700人,相比23年末13189人小幅下降3.7％。

   维持"买入"评级。考虑到财富科技、数据风险基础等业务短期需求较弱,小幅下调2024-2026年收入预测为77.23、86.21、96.15亿元,原预测为80.48、90.18、100.51亿元,考虑到可交易金融资产公允价值可能在今年产生损失,下调2024-2026年利润为15.60、18.02、19.51亿元,原预测为16.93、19.46、20.16亿元,考虑到公司在证券、基金IT市场领军地位不变,行业周期上行后有望快速修复业绩,维持"买入"评级。

   风险:新增IT模块需求不达预期、新产品推广较慢、内部管理改善不达预期。