微电生理(688351):业绩高增,高端新品快速放量-2024中报点评

核心观点

   业绩高速增长,积极开拓国内外房颤市场。2024H1,公司实现营收1.98亿元,同比+39.6％,归母净利润0.17亿元,同比+689.3％。其中,24Q1和Q2分别实现收入0.89、1.09亿元,同比+71.0％、+21.4％。公司2024H1营收增速较快,主要系产品销量增加所致,截至目前,全球三维手术量累计突破7万例。分产品看,TrueForce?压力导管、IceMagic?冷冻消融导管等新产品同比增长475％,其中TrueForce?压力导管已完成近3000例压力监测指导下的射频消融手术。分区域看,公司在国内外市场齐头并进,国内TrueForce?压力导管北京、湖北和天津集采中标执行,实现加速入院;在海外市场,公司加速拓展,三维手术已覆盖36个国家和地区,TrueForce?压力导管快速放量中,已成为24H1海外销售额占比第一大单品。

   持续推进降本增效,净利润率大幅改善。2024H1,公司毛利率59.1％(同比-8.5pct),净利率8.6％(同比+7.1pct)。净利率大幅提升,主要系销售规模显著提高,及积极降本增效所致。2024H1,公司加强原材料的国产替代,开展部分外协外包,以有效降低生产成本。同时,公司各项费用实现持续控制,其中销售费用率27.7％(同比-7.3pct),管理费用率10.0％(同比-0.9pct),研发费用率19.4％(同比-9.2pct)。

   能量平台覆盖全面,在研项目顺利推进。公司在"射频+冷冻"协同布局的基础上,积极推进PFA项目研发,并取得多项积极研发成果。在新产品方面,公司脉冲电场消融导管已进入临床随访收尾阶段,参股公司商阳医疗的脉冲电场消融系统递交国内注册。此外,FlashPoint?肾动脉射频消融系统进入创新器械绿色通道。在产品迭代方面,Columbus?三维心脏电生理标测系统软件升级持续进行,能够数倍提升标测效率。而在海外,2024H1公司第四代三维心脏电生理标测系统获欧盟CE认证。

   盈利预测与投资建议

   我们保持原假设不变,维持公司2024-2026年预测归母净利润分别为0.37、0.80、1.19亿元,考虑到公司是国内领先的电生理设备与耗材企业,产品具备核心技术壁垒且研发进度处于同行公司前列,长期发展潜力充足,我们采取DCF估值法给予目标价格26.58元,维持"增持"评级。

   风险提示

   销售及产品推广不及预期,产品研发进度不及预期,假设不达预期对估值不利的风险等