同花顺(300033):广告收入正增,销售、研发投入增长巩固竞争优势,静待景气修复-1H24业绩点评

事件:8月23日同花顺发布2024年半年报,符合预期。1H24实现归母净利润3.6亿元/yoy-21.0％,实现扣非净利润3.4亿元/yoy-23.3％,实现营业收入13.9亿元/yoy-5.5％。

   市场低景气度下增值电信业务承压,广告业务收入逆市增长。1)营收构成看:1H24公司增值电信服务业务、广告及互联网推广业务、软件销售业务、基金代销及其他业务分别实现收入7.7、3.5、1.0、1.7亿元,分别同比-11.0％、+9.4％、-7.2％、-4.9％,营收占比分别为55.3％、25.2％、7.4％、12.1％。2)广告业务收入实现正增:由于公司广告业务收入与市场成交额高度相关,考虑到1H24市场日均股基成交额yoy-7％,公司广告业务收入逆市增长预计主因同花顺平台优势稳固、客户粘性高。

   公司持续加码AI科技投入、销售推广力度,费率提升拖累公司利润表现。2024上半年公司加强AI与现有业务融合,打造增长新引擎,在大模型+金融投顾、智能客服、智能投研、代码生成等多领域推出产品;1H24公司研发费用为5.9亿/yoy+5.1％,研发费用率达到42.6％/yoy+4.31pct。

   此外,为扩大市场份额公司加大营销推广力度,1H24销售费用为2.4亿/yoy+8.8％,销售费用率为17.4％/yoy+2.29pct。

   增值电信业务韧性明显,看好C端AI应用变现。从软件销售情况看,1H24公司销售商品、提供劳务现金流入为15.7亿/yoy-7.0％(与市场ADT表现一致),1H24末公司合同负债12.0亿元/较23年末+9.1％,合同负债逆市提升预计主因市场低迷下新增用户较少、短期产品销售下滑及iFinD贡献,为后续收入确认奠定基础。从客户资源看,1H24末同花顺金融服务网累计注册用户6.3亿人/较年初+0.3％,1Q24末同花顺炒股票APP月活达到3159万人/较年初+3.6％,客户资源优势明显。从产品迭代看,报告期内公司C端AI应用持续落地,目前同花顺问财迭代至1.7版本,新增识图诊股、事件分析等AI功能,后续有望成为增值电信业务新收入点。

   基金市场低迷拖累代销业务表现,搭建互联网智能理财服务平台。2024上半年公司建立全方位的财富管理产品与服务供给体系,通过提供多元化理财场景,满足不同投资者对综合性财富管理一站式需求;1H24公司基金代销及其他业务收入1.7亿/yoy-4.9％,1H24末公司其他应付款-代理买卖基金款余额为5.2亿元/较23年末-19.4％,预计主因基金市场保持低迷(1H24市场新发偏股基金份额仅为去年同期57％)。

   投资分析意见:预计2024-2026年同花顺归母净利润为11.6、13.7、15.5亿元,同比-18％、+19％、+13％。24/8/23收盘价对应2024-2026E动态PE估值为44.6x、37.5x、33.3x。

   风险提示:A股市场交投低迷;iFinD销售拓展不及预期;金融大模型更新迭代不及预期。