中科星图(688568):业绩持续高增,商业航天与低空经济有望贡献增长动力-2024年中报点评

投资要点业绩概览:2024H1实现营收11.05亿元,同比+52.97％,归母净利润0.64亿元,同比+80.05％,扣非净利润0.05亿元,同比-57.51％。Q2单季度:营收6.86亿元,同比+50.93％,归母净利润0.62亿元,同比+104.13％,扣非净利润0.17亿元,同比-4.72％。

   主营业务高增,第二曲线步入持续增长阶段集团化战略和"赛马"机制成效明显,各领域业务呈现较快增长势头。24H1智慧政府/特种领域/气象生态/航天测运控/企业能源业务营收为4.29/3.07/1.81/0.81/0.68亿元,同比+79.98％/50.16％/18.57％/32.34％/38.80％。

   24H1线上业务实现收入2164.98万元,第二增长曲线业务步入持续增长阶段。上半年内,第二增长曲线业务收获个人认证开发者21306户、企业认证开发者17245户。基于数字地球在线能力构建的生态应用,月活跃应用数达11412个,历史累计触达8577.7万个终端用户。公司以星图云为运营抓手,拉通集团内各赛道的技术能力,整合生态合作伙伴资源,支撑生态化建设,推动第二增长曲线的发展。

   24H1毛利率下降,费用控制效果良好24H1上半年毛利率为48.01％,同比下降3.65pct,主要系业务结构变化,智慧政府业务占比达到38.87％,同比提升5.83pct。销售/管理/研发费用率分别为9.61％/11.32％/15.38％,分别同比下降0.85/1.11/2.56pct,费用控制效果良好。在毛利率下降,但费用端控制的情况下,归母净利率为5.76％,提升0.87pct。

   布局商业航天全产业链,紧抓低空经济机遇立足核心业务,以数字地球技术为发力点,布局商业航天、低空经济等新质生产力赛道。1)2024年5月完成了首期"4+2"商业航天全产业链布局的总体设计,构建中科星图商业航天全产业链发展支撑能力,在商业星座建设、商业卫星测运控、空天信息应用服务等领域规划布局,向商业航天全产业链战略跃迁。2)公司自2020年开始部署低空经济领域,已在该领域形成了明显的竞争优势。2024年7月,发布GEOVIS数智低空大脑,面向低空交通服务,提供空域划设、航线规划、地理围栏、飞行态势、飞行告警、风险评估等共性能力。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营业收入为36.42/51.60/72.03亿元(同比+44.76％/41.70％/39.59％),归母净利润为4.82/6.94/9.58亿元(同比+40.72％/43.98％/38.02％),EPS为0.89/1.28/1.76元,对应PE为30/21/15,维持"买入"评级。

   风险提示下游主要客户订单不及预期、低空经济政策及订单不及预期、技术进步不及预期、竞争加剧等风险。