中科星图(688568):收入延续高增趋势,紧抓低空经济发展机遇

事件概述8月22日,中科星图发布2024年半年报。2024上半年公司实现营业收入11.05亿元,同比增长52.97％;实现归母净利润6359.16万元,同比增长80.05％,扣非归母净利润469.19万元,同比下降57.51％。

   收入延续高增趋势,多个民用领域取得显著进展2024H1公司实现营收11.05亿元,同比增长52.89％。我们认为收入端延续了此前的高增态势主要系:1)特种领域稳定且持续的需求释放;2)得益于业务的不断拓展,公司在低空、商业航天、水利、气象等业务领域取得了显著的进展;3)"赛马"机制对于各个细分市场子公司的激励与赋能。利润端,公司上半年扣非归母净利润有所下滑,我们认为一方面是公司上半年收入占全年比重较小,导致波动较大;另一方面,公司近年来逐步从特种向民用领域拓展,而后者的毛利率相对较低,因此收入结构的变化导致毛利率出现小幅下滑(-3.66pcts);此外,上半年约9000万的坏账损失也对利润端产生了一定影响。

   发布多款新品助力生态构建,推出"4+2"星座夯实数据能力7月8号,公司在2024空天信息大会暨数字地球生态峰会上推出多款新品1)GEOVIS洞察者商业航天测控:包括空间信息分析基础平台3.0、天路地面站网建设服务平台1.0、天控太空资产管理应用平台2.0,推出了更多更全面的天地一体化卫星测运控功能,并且加大了通信卫星的覆盖;2)星图云开发者平台:具备十圈层数据能力,超算中心算力支持,并推出各类套件、低代码平台、AI智能问答等功能,加速遥感行业应用落地。3)GEOVIS数智低空大脑:布局空中建模、气象、电磁等解决方案,核心针对低空中空域划分复杂、气象波动频繁、班次多互相之间电磁干扰情况等低空空域痛点。公司同日推出"4+2"卫星星座计划,即建设1个电磁卫星星座、1个气象卫星星座、1个遥感卫星星座、1个新型卫星星座+1个全球测运控网络与运营服务中心、1朵空天信息"星图云",进一步夯实底层数据能力,加大遥感卫星数据精度,提升应用体验感。

   紧抓低空经济发展机遇,产品和解决方案卡位核心基础设施2023年以来,多地将低空经济、通用航空等相关内容写入政府工作报告,并陆续出台支持政策,"低空经济+"应用加速发展。根据公司官方公众号,子公司星图智慧结合公司及参股子公司北斗伏羲、星图测控、维天信科的空域数据、北斗网格码、气象系统等技术,推出低空飞行管控和服务平台,其具备物联感知、低空活动大规模计算、空域建模、航线规划、指挥飞行管控等功能。根据北斗伏羲公众号,公司于2023年8月与衢州市智慧新城管委会签约,联合建立低空空域建设平台,项目总投资2.5亿元;2024年5月8日签约张湾区低空经济智联网项目,总投资10亿元。我们认为,公司低空经济空域平台有望优化低空飞行活动中最复杂的空域划分、飞行活动高频次、气象气流多变等问题,有望卡位低空经济基建建设领先地位。

   投资建议:公司作为国内数字地球龙头企业,深耕特种领域,基本盘稳固,且积极拓展商用领域布局云服务业务,打开长期成长空间并优化商业模式。此外,公司布局低空空管领域产品,解决低空空域活动核心痛点,有望卡位低空基建领先者。我们预计公司2024-2026年收入分别为36.3/50.5/67.9亿元,归母净利润分别为4.4/6.2/8.3亿元,维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价32.4元,相当于2024年40倍的动态市盈率。

   风险提示:宏观环境风险、云服务业务发展不及预期、市场竞争加剧、低空经济发展不及预期。