建发合诚(603909):Q2盈利水平下降,建发地产保持强势保障未来业绩-公司半年报点评

事件:公司2024H1实现营收31.52亿元,同增197.54％;归母净利润0.34亿元,同增65.95％;扣非归母净利润0.31亿元,同增72.99％。点评如下:建筑施工拉动营收高增,省外收入高增319％。分季度看,公司2024Q1、Q2单季营收分别同增465.82％、97.32％,主要是工程施工业务高增;归母净利润分别同增223.21％、-14.03％;扣非归母净利润分别同增299.87％、-16.75％。分业务看,勘察设计(含建筑设计)、工程管理、试验检测等工程咨询业务实现收入2.86亿元,同增15.13％;建筑施工、综合管养等工程施工业务实现收入28.63亿元,同增254.12％。分地区看,省内、省外分别实现营收17.77、13.74亿元,分别同增143.06％、319.00％,且福建省外收入占比43.61％,同比提升12.64个pct。

   毛利率、费用率、减值损失率下降,经营现金净流出增加,ROE上升。毛利率方面,公司2024H1毛利率同降6.03个pct至5.10％,与子公司合诚建设积极拓展建筑施工业务而毛利率较低有关,其中Q1、Q2单季毛利率分别为4.79％、5.43％,Q2毛利率有所改善。期间费用率方面,2024H1期间费用率同降4.12个pct至2.61％,其中销售费用率同降0.44个pct至0.32％,管理费用率同降3.61个pct至2.32％,财务费用率同降0.08个pct至-0.03％。

   此外,2024H1公司资产减值+信用减值损失0.16亿元,同减0.17％,减值损失占营收比例同降1.0个pct至0.50％。综上,净利率同降0.87个pct至1.46％,其中Q2净利率水平环比Q1下降0.75个pct至1.07％。经营现金流净额为-0.44亿元,净流出较去年同期增加0.94亿元;其中收现比同升6.96个pct至85.09％,付现比同升20.03个pct至80.13％。此外,2024H1公司加权平均ROE同增1.20个pct至3.37％。

   工程咨询业务新签保持增长,建发房产拿地突出利好未来项目获取。24年H1公司新签合同34.17亿元,同减62.7％。其中工程咨询业务作为传统优势业务,新签4.65亿元,同增16.63％;工程施工业务受房地产行业影响,新签29.52亿元,同减66.3％。公司建筑施工业务以承接控股股东的房地产开发项目为主,24年初战略性增设建发房产集群联络处,旨在通过设立属地化服务机构实现靠前服务、及时获取房地产开发动态,2024年1-7月控股股东建发地产的权益拿地金额、面积分别位列房企第一、第四,控股股东强势拿地有望为公司将来获取工程施工业务带来支持。

   盈利预测与评级。公司是海峡西岸经济区建设工程咨询行业龙头,建发集团继续大力支持,带来施工业务推动收入、利润双高增,看好公司未来增长前景。我们预计公司2024-2025年BPS分别为4.07和4.44元,给予2024年2.5-2.8倍PB,合理价值区间10.19-11.41元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。应收账款风险,控股股东业务发展风险,政策风险。