潞安环能(601699):产量回落和资源税上调等影响半年度业绩-2024年中报点评

事件:2024年8月22日,潞安环能发布2024年半年度报告:2024年上半年公司实现营业收入176.54亿元,同比-19.33％,归属于上市公司股东净利润22.27亿元,同比-57.96％,扣非后归属于上市公司股东净利润22.49亿元,同比-57.31％。基本每股收益为0.74元,同比-58.19％。加权平均ROE为4.53％,同比减少5.77个百分点。业绩同比大幅下降主要系煤炭产销同比减少、煤价同比下跌以及受资源税税率调整及部分矿井安全费用计提、租赁费变动等因素影响,产品成本费用同比有所增加。

   分季度看,2024年第二季度,公司实现营业收入89.9亿元,环比+3.9％,同比-10％;实现归属于上市公司股东净利润9.39亿元,环比-27.1％,同比-51％;实现扣非后归母净利润9.6亿元,环比-24.9％,同比-49.6％。

   投资要点:煤炭业务:产销同比减少,成本被动有提升。2024上半年,公司原煤产量2,767万吨,同比-6.3％,商品煤销量2,455万吨,同比-9.5％。

   分煤种看,2024上半年公司销售喷吹煤936万吨,同比-4.7％,销售混煤1,385万吨,同比-9.8％。售价成本方面,公司商品煤吨煤综合售价达到683元/吨,同比-11.6％,吨煤综合成本为371元/吨,同比+10.1％,吨煤毛利实现312元/吨,同比-28.4％。

   分季度来看,2024年第二季度,煤炭产销量环比提升叠加成本下降,弥补煤价下跌对业绩的拖累效应。公司原煤产量为1,443万吨(环比+9.0％,同比-2.8％),商品煤销量为1,274万吨(环比+7.9％,同比-11.7％),其中混煤销量为730万吨(环比+11.5％,同比-9.5％),喷吹煤销量为477万吨(环比+3.9％,同比-8.6％),吨煤综合价格为677元/吨(环比-1.8％,同比-1.5％),吨煤综合成本为365元/吨(环比-3.3％,同比+12.3％),吨煤综合毛利为312元/吨(环比+0％,同比-13.9％)。其中Q2由于山西资源税率上调,单季度公司税金及附加为9.9亿元,环比增了2.46亿元。

   成功拍得一宗煤炭探矿权,增厚资源储备。8月21日,潞安环能公告以121.26亿元人民币竞得山西省长治市襄垣县上马区块煤炭探矿权,探矿权勘查面积72.4173平方千米,煤炭资源量81957.5万吨,竞拍的资金来源为自有资金,测算单吨成交价格为14.8元。2年内要完成勘探,3-4年内完成探转采登记、进入矿山基础建设阶段。该探矿权毗邻公司总部驻地和主力矿井区域,有利于发挥上市公司协同效应。另外增厚了公司资源储备,截至2023年底,主要矿井资源量约为37亿吨,此次增厚约为22％,延长了可采年限。

   盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为368.25/382.56/397.41亿元,同比-15％/+4％/+4％;归母净利润分别为45.19/49.99/56.20亿元,同比-43％/+11％/+12％;EPS分别为1.51/1.67/1.88元,对应当前股价PE为9.4/8.5/7.6倍。考虑到公司作为山西省区域喷吹煤龙头,资源禀赋和开采条件较好,资产质量高,具备现金奶牛特质,估值水平较低,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭市场价格大幅下跌风险;安全生产事故风险;煤矿达产进度不及预期风险;焦炭价格波动风险;政策调控力度超预期风险等。