甘肃能化(000552):2024年第二季度归母净利润增速转正,关注未来煤炭、火电、化工业务成长

公司发布2024年半年报:2024年上半年公司实现营业总收入56.25亿元,同比-2.26％;归母净利润8.97亿元,同比-29.91％;扣非归母净利润8.48亿元,同比-33.91％。2024年第二季度,公司实现营业收入28.03亿元,同比+7.88％,环比-0.71％;归母净利润3.61亿元,同比+12.10％,环比-32.76％;扣非归母净利润3.19亿元,同比-5.43％,环比-39.72％。

   24H1煤炭产销量同比高增,价格承压成本增加影响毛利表现:2024年上半年公司核心业务仍为煤炭开采和销售,其贡献收入占总营收的76.28％。据公司公告,1)产销量方面:2024年上半年公司实现煤炭产量1032.12万吨,同比+7.68％;销量857.16万吨,同比+6.29％。2)价格/成本/毛利方面:公司吨煤价格为500.61元/吨,吨煤成本为293.99元/吨,吨煤毛利206.61元/吨,分别同比变化-9.08％、+8.16％、-25.88％。

   电力业务改善明显,其他板块稳健运行:2024年上半年公司电力板块贡献营收7.41亿元,占总营收的13.17％。据公司公告,2024年上半年公司完成火电发电量18.05亿度,同比-10.73％,实现毛利0.45亿元,毛利率为6.05％,相比去年同期1.60％实现继续改善。同时公司在Wind投资者平台中的回复中提到,公司以前年度电力业务主要亏损点是居民供热业务,管网公司结算价格较低,目前正在积极申请调整供热价格,后续若协商落地电力板块利润有望继续改善。除此之外,建筑/化工/机械板块分别实现毛利0.45/0.19/0.08亿元,相比去年同期分别变化0.47/-0.24/-0.07亿元。

   发挥煤电化综合优势,多项目陆续落地贡献长期成长增量:1)煤炭:截至2024H1,公司拥有3个在建矿,在建年产能690万吨。其中露天矿已取得采矿许可证,进入联合试运转阶段;井工矿正在建设中,一期项目主斜井、副斜井施工正在收尾阶段,二期工程三条运输大巷施工预计近期开工。白岩子矿矿建工程一期已全部完工,二期工程过半;2)煤电:在建/待建火电规模2020MW。兰州新区2×350MW热电项目已开工建设,计划于2025年底双机建成投运。同时公司公告在庆阳地区投资62亿元建设2×660MW煤电机组,届时或将贡献年化70亿度电;3)煤化工:刘化化工负责建设的清洁高效气化气项目,设计以煤为原料生产合成氨、核心设备变换气洗涤塔吊装等工作顺利完成。据公司公告,预计2024年11月底前合成氨尿素主生产线出产品、达到预定可使用状态。

   投资建议:公司后续在建煤矿投产贡献产能增量,同时煤、电、化、建、新能源一体多元发展,成长可期。预计公司2024-2026年的收入分别为117.97亿元、132.89亿元、149.18亿元,增速分别为4.8％、12.7％、12.3％;净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元,增速分别为10.1％、13.7％、10.5％。维持"增持-A"投资评级,给予2024年8.5xPE,对应6个月目标价为3.06元。

   风险提示:政策推进不及预期;项目建设不及预期;煤炭价格波动;生产安全风险。