东华测试(300354):Q2业绩稳健增长,下半年增长弹性可期-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   结构力学稳健增长＆电化学工作站快速放量,Q2收入延续快速增长2024H1公司实现营业收入2.76亿元,同比+38％,其中Q2为1.72亿元,同比+34％,基本符合预期。分业务来看:1)结构力学性能测试分析系统:24H1实现收入1.90亿元,同比+36％;2)结构安全在线监测及防务装备PHM系统:24H1实现收入4004万元,同比+16％;3)基于PHM的设备智能维保管理平台:24H1实现收入1398万元,同比+34％;4)电化学工作站:24H1实现收入2580万元,同比+136％;5)开发服务及其他:24H1实现收入606万元,同比+26％。24H1公司结构力学性能测试和结构安全在线监测及防务装备PHM系统延续快速增长,仍贡献公司主要收入来源,同时基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站快速放量,进一步驱动收入增长。新接订单方面,我们判断24Q2公司新接订单实现快速增长,为下半年业绩高增长表现打下基础。

   24H1费用率快速下降,驱动净利率明显回升2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为7431和7403万元,分别同比+65％和+66％,其中Q2分别为4697和4680万元,分别同比+35％和+34％,均落于业绩预告偏上区间。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为26.85％和26.84％,分别同比+4.38和+4.53pct,盈利水平明显提升。1)毛利端:24H1销售毛利率为66.00％,同比-0.03pct,基本持平,其中结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于PHM的设备智能维保管理平台、电化学工作站、开发服务及其他毛利率分别为66.32％、65.45％、63.36％、64.90％和70.48％,分别同比+0.17、-0.70、-1.72、-0.68和+5.48pct。2)费用端:24H1期间费用率为34.23％,同比-3.67pct,是净利率提升主要驱动力,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.09、-2.09、-0.58和+0.10pct。

   结构力学主业具备持续扩张潜力,PHM+电化学+自定义测控打开成长空间1)结构力学性能测试系统:横向对比海外龙头美国NI,公司收入体量尚小。受益于军工、科学研究等行业需求的稳健增长＆自主可控驱动进口替代加速,叠加公司不断由研究应用向装备列装延伸,公司有望延续快速增长趋势。2)PHM(故障预测和健康管理):为现代化武器装备核心技术,并在智能制造等民用领域前景广阔,公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业,具备较大成长潜力;3)电化学工作站:化学检测类核心科学仪器,公司前已形成成熟产品体系,在高校领域正在加速导入,同时积极布局新能源市场;4)自定义测控分析系统:测试与控制二合一产品,国产替代空间较大且诉求迫切,公司率先实现突破,产业化进程加速。

   投资建议

   我们维持2024-2026年营业收入预测分别为6.04、8.23和10.43亿元,分别同比+60％、+36％和+27％;维持2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.70和3.56亿元,分别同比+114％、+44％和32％;维持2024-2026年EPS预测分别为1.36、1.95和2.58元。2024年8月21日收盘价29.20元对应PE分别为22、15、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   新业务拓展不及预期、军工行业需求下滑、2024/8/2收到监管函等。