美埃科技(688376):营收、净利双双高增,国内、外持续扩产释放订单潜力-公司半年报点评

事件:美埃科技公告2024年半年报,(1)2024H1公司实现营收7.57亿元,同比+16.17％;归母净利润0.93亿元,同比+20.64％;(2)2024Q2实现营收4.84亿元,同比+25.98％;归母净利润0.57亿元,同比+32.39％。

   公司两率逐步修复,费用率持续优化,研发费用维持高位。从盈利能力看,(1)2024H1公司毛利率为29.60％,同比+1.92pct;净利率为12.19％,同比+0.41pct;(2)2024Q2公司毛利率为29.13％,同比+4.55pct;净利率为11.76％,同比+1.68pct。从费用率看,(1)2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34％/5.30％/4.76％/0.57％,分别同比-0.70pct/1.28pct/0.00pct/-0.09pct;(2)2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为5.32％/4.46％/4.74％/0.40％,分别同比-1.14pct/1.02pct/-0.05pct/-0.28pct。

   合同负债、存货维持高位印证在手订单相对饱满。从现金流看,2024H1经营性现金流净额为-0.86亿元,绝对值同比-1.21亿元。从资产端看,截至2024H1,合同负债为1.34亿元,同比-2.09％;公司存货为5.84亿元,同比+34.88％,其中原材料存货账面价值同比+26.46％。我们认为,公司合同负债、存货维持较高位印证公司在手订单相对饱满,奠定未来业绩增长基础。

   公司海外市场增长迅速,已入核心国际客户供应链。至2024年H1,公司海外客户主要分布在东南亚地区,欧洲和中东等地销售业务也在持续增长。公司产品国内外认证体系完善,主要产品目前均已获得FM、UL、AHAM、CE、PSE、CCC等认证证书,为"出海"扩张打下基础。公司已通过多个国际著名厂商的合格供应商认证,如半导体芯片、新能源、光伏、空调等厂商,并已开展商业实质业务。2024H1公司的境外收入为1.40亿元,同比+85.77％。

   国内、外持续扩产释放订单潜力,打开长期成长空间。至2024年H1,公司主要拥有7个境内及2个境外生产基地,南京工厂二期扩产项目(满产产能可达原南京工厂产能的1.5倍)及马来西亚两间新厂房(海外产能将提升至2亿元)均已投产。2024年5月,公司公告拟投资10亿于南京建设高端环保装备生产基地项目(一期),用于空气过滤器产品及废气治理、生物医药行业空气过滤解决方案等设备和产品,和上游的配件的生产进行搬迁和扩能生产。

   盈利预测与估值:我们认为,长期来看,洁净室行业规模将持续高质量扩容,公司产品作为洁净室工程关键设备,有望显著受益。我们预计公司24-26年归母净利润分别为2.22/2.88/3.71亿元,对应EPS为1.66/2.14/2.76元,给予公司2024年16-18倍PE,对应合理价值区间26.56-29.88元,给予"优于大市"评级。

   我们认为,公司作为半导体洁净室设备龙头企业,国内外产能持续释放订单潜力,且过滤器替换类产品需求随存量市场扩大而增加,高毛利的耗材属性替换类业务占比有望持续提升,打开公司长期成长空间。因此我们保守给予公司2024年16-18倍PE。

   风险提示:技术升级迭代风险、下游行业波动风险、海外扩张不及预期风险、经营规模扩张导致的管理风险、原材料价格波动风险、应收账款回收风险等。