明月镜片(301101):1H24净利润同增11％,盈利能力持续提升

1H24业绩符合我们预期公司发布1H24业绩:收入3.85亿元,同比+5.2％;归母净利润0.89亿元,同比+11.0％。业绩符合我们预期。

   分季度看,1Q/2Q24分别实现收入1.92/1.93亿元,分别同比+11.9％/-0.7％;分别实现归母净利润0.42/0.47亿元,分别同比+20.4％/+3.7％。

   发展趋势离焦镜及三大明星产品表现亮眼。1H24收入同比增长5.2％,在行业需求偏弱的情况下仍实现稳健增长,并且产品结构进一步改善。分产品看,1H24镜片业务剔除海外影响后同比增长14.0％,轻松控系列产品销售额同比增长38.9％至0.76亿元,三大明星产品在常规镜片收入中占比较2023年提升3.5ppt至55.8％,其中PMC超亮系列产品、1.71系列产品收入同比增速分别达58.8％/24.4％。

   产品结构优化推动盈利能力持续提升。公司1H24毛利率同比+2.7ppt至59.4％,其中2Q24毛利率同比+3.6ppt至60.7％,盈利能力继续提升,我们认为主要得益于公司产品结构优化。费用方面,公司1H24年期间费用率同比+5.2ppt,其中销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.7/+2.0/+1.8/+0.7ppt至19.1％/11.6％/0.03％/3.8％。受毛利率、费用率及理财产品收益变动等因素综合影响,公司1H24年归母净利率同比+1.2ppt至23.1％。

   看好离焦镜及明星产品成长空间。公司持续加大在离焦镜及功能镜片等产品上的资源投入,顺应行业离焦镜渗透率提升及传统镜片高折化、功能化发展趋势。今年5月公司发布轻松控24个月临床报告,近视防控效果处于行业一流水平。1H24公司收入中离焦镜及三大明星产品依旧保持快速增长,量增的同时带动业务结构优化,成为公司业绩核心增长驱动。我们看好公司未来离焦镜及明星产品的成长空间。

   关注品类拓展机会。近年来智能穿戴市场新品层出不穷,今年智能眼镜市场景气向上。公司已有sasky自主品牌智能眼镜销售,关注行业需求加速扩张态势下智能眼镜产业链布局机会。

   盈利预测与估值维持盈利预测,当前股价对应2024/2025年分别30/24倍P/E。维持跑赢行业评级及34.80元目标价,对应2024/2025年分别38/31倍P/E,较当前股价有26.6％的上行空间。

   风险行业竞争加剧,行业需求低于预期,行业监管政策变化。