日辰股份(603755):业绩符合预期,酱汁类主业稳健增长-公司事件点评报告

2024年8月21日,日辰股份发布2024年半年度报告。

   业绩符合预期,费用管控效果明显公司2024H1营收1.87亿元(同增15％),主要系公司不断加强产品研发力度,延续产品推新所致,归母净利润0.29亿元(同增21％),扣非归母净利润0.27亿元(同增25％)。2024Q2公司营收0.96亿元(同增16％),归母净利润0.16亿元(同增20％),扣非归母净利润0.15亿元(同增25％)。盈利端,2024Q2公司毛利率同减2pct至38.05％,预计主要受产品结构变化影响,销售/管理费用率分别同减1pct/2pct至6.96％/7.84％,主要系公司折旧摊销及股份支付费用同比减少所致,综合来看,公司2024Q2净利率同增1pct至16.54％。

   酱汁类主业稳健增长,老客户导入新品贡献增量分产品看,2024Q2公司酱汁类调味料/粉体类调味料/食品添加剂产品营收分别为0.75/0.20/0.004亿元,分别同比+25％/-10％/-54％。酱汁类调味料稳健增长,新品贡献度高,嘉兴产区项目预计年底安装,2025Q1实现生产,后续公司可根据订单进度释放产线,满足产品供应。分渠道看,2024Q2公司餐饮/食品加工/品牌定制渠道营收分别为0.48/0.34/0.11亿元,分别同比+38％/-2％/+15％,尽管餐饮市场疲软,但公司在低市场份额下仍有较大开拓空间,通过挖掘优质客户实现高速增长,食品加工渠道阶段性出现订单波动,同时公司针对品牌定制渠道扩充客户数量,降低经营风险,预计公司短期内仍以老客户导入新品为增长主线。2024Q2公司直营商超/直营电商/经销商(零售)渠道营收分别为0.004/0.01/0.02亿元,分别同比-14％/+23％/-40％,电商低基数下实现高增,公司针对C端缩减团队持续控费,中长期内经营重心仍集中于B端客户。分区域来看,2024Q2公司华东/华北/东北/华中/华南/其他区域营收分别为0.68/0.13/0.04/0.05/0.04/0.01亿元,分别同比+19％/-3％/+10％/+4％/+60％/-15％。

   盈利预测我们看好公司产品结构持续优化,短期内产能释放提升公司订单承接能力,中长期渠道结构持续优化、中型餐饮客户稳定开拓、新品类导入有望为公司利润率上行提供坚实支撑。根据半年报,我们调整2024-2026年EPS为0.69/0.82/0.96(0.75/0.98/1.23)元,当前股价对应PE分别为34/29/24倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、股权激励完不成风险等。