文灿股份(603348):2024Q2业绩符合预期,核心客户加速放量-2024年半年度报告点评

事件:公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入30.76亿元,同比增长20.07％;实现归母净利润0.82亿元,同比增长488.19％。其中,2024Q2单季度公司实现营业收入15.96亿元,同比增长23.75％,环比增长7.81％;实现归母净利润0.20亿元,同比增长73.75％,环比下降68.16％。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。

   2024Q2业绩符合预期,北美经营静待改善。收入端,公司2024Q2实现营业收入15.96亿元,同比增长23.75％,环比增长7.81％。从主要客户2024Q2销量表现来看:1、赛力斯问界批发9.88万辆,环比增长18.61％,其中问界M9批发4.82万辆,环比大幅增长350.47％;2、蔚来汽车批发5.74万辆,环比增长90.70％。毛利率方面,公司2024Q2单季度综合毛利率为13.94％,环比下降2.70个百分点,预计主要系铝价二季度上涨+墨西哥新工厂拖累所致。费用率方面,公司2024Q2单季度期间费用率为11.05％,环比提升0.91个百分点;其中,销售费用率1.42％,环比提升0.31个百分点,财务费用率2.66％,环比提升1.25个百分点。净利润方面,公司2024Q2单季度实现归母净利润0.20亿元,同比增长73.75％,环比下降68.16％;对应归母净利率1.24％,环比下降2.96个百分点。分经营主体来看,文灿本部2024H1实现营收16.58亿元,实现净利润0.75亿元;百炼2024H1实现营收14.18亿元,实现净利润0.07亿元。

   深耕大型一体化车身结构件,核心客户放量带动公司成长。车身结构件产品集成了材料、模具、设备、工艺等多项技术能力,产品壁垒较高。公司布局高真空压铸技术多年,为车身结构件产品积累了丰富的经验技术。公司自2020年下半年开始布局大型一体化车身件产品,先后与客户开发了多个大型一体化车身件产品并实现量产。当前,公司持续获得车身结构件领域的项目定点,后续随着赛力斯、蔚来、理想等核心客户的持续放量,公司有望跟随客户实现快速发展。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司海外经营改善节奏+新项目放量节奏等因素,我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为2.82亿元、4.89亿元、6.76亿元(前值为4.01亿元、5.83亿元、6.85亿元),对应2024-2026年EPS分别为0.91元、1.59元、2.19元(前值为1.52元、2.21元、2.60元),市盈率分别为23.49倍、13.51倍、9.78倍,考虑到公司大型一体化结构件发展空间广阔,维持"买入"评级。

   风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,一体化压铸需求不及预期,铝价上涨超出预期。