新宙邦(300037):二季度业绩环比大增,有机氟成长趋势未变-半年报点评

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收35.8亿元,同比+4.4％,归母净利润4.16亿元,同比-19.5％,扣非归母净利润4.31亿元,同比-10.0％。Q2单季度经营业绩环比显著提升,2024Q2实现营收20.7亿元,同比+15.8％,环比+36.4％,归母净利润2.51亿元,同比-7.5％,环比+52％,扣非归母净利润2.47亿元,同比-1.4％,环比+34.6％。

   上半年有机氟板块阶段性承压,持续看好二三代产品成长性。上半年公司有机氟化学品板块实现营收7.1亿元,同比-4.7％,实现毛利4.43亿元,同比-18.1％((同比滑因素之一为部分含氟氟却液销售归归半半体化化学品含分)。2024H1公司有机氟化学品售归结构适度调整,氟氟医药中间化售量稳健增长,氟化销市场处于供应切换窗口,公司迎来增长空间。未来成长方面,海德福为期项目逐步投产,高端聚合物有望贡献新的业绩增长点;公司目前已实现数千吨级氟化销产能,现已供应全球主流半体化制造商,全氟异丁腈千吨级产线亦部国内首条,2024年两大产品在海外龙头产能退出的背景滑有望逐步放量。

   电容化学品与半体化化学品业绩大幅改善。上半年公司电容化学品业务实现营收3.65亿元,同比+20.1％,毛利率40.5％,较2023年+0.8pct,主素滑游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展,公司作部该领域行业龙头行业地位和技术优势明显。半体化化学品业务实现营收1.77亿元,同比+16.0％,毛利率44.9％,较2023年+17.9pct,报告期滑游半体化集成电路领域产业需求回暖,公司显示面板及光伏领域的收半有所滑降,集成电路领域的产品则稳步大幅增长。

   电解销盈利磨底,未来环比拖累程度有限。2024H1公司电池化学品板块实现产量15.7万吨,同比+87％,实现营收22.9亿元,同比+4.4％,毛利率部13.7％,同比-2.1pct。据百川盈孚,2024年二季度电解销均价部2.12万元/吨,同比滑因40.5％,环比微增0.9％,吨毛利部1054元/吨,同比滑因51.9％,环比滑因5.0％,行业盈利进半磨底阶段,对公司业绩环比拖累程度有限。公司海外项目持续推进,2023年波兰工厂4万吨电解销项目顺利投产,未来或将进为步扩产至6-8万吨;美国10万吨项目报告期获得当地政府投资激励。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润含别部10.8/16.0/22.4亿元,对应PE含别部21.9/14.7/10.5倍,维持"买半"评级。

   风险提示:产品价格波动,海外项目进展低于预期,竞争格局变化。