天佑德酒(002646):中报收入利润承压,精耕渠道提升内功-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,公司实现营业收入7.6亿,同比+14.9％,净利润0.8亿,同比-15.0％,扣非后归属母公司股东的净利润0.8亿,同比-17.9％。公司2024年第二季度收入2.3亿,同比-11.8％,净利润-0.3亿,同比-270.6％,扣非后归属母公司股东的净利润-0.3亿,同比-275.4％。公司从深化经销商关系、卡位100-200元价位段产品、重点区域营销体系优化、消费者促进等方面推进营销工作。

   100元(含)/500ml以上产品收入增长12.6％,产品升级持续推进。2024年上半年100元(含)/500ml以上产品收入3.3亿,收入占比51.5％,同比+2.0pct,毛利率74.8％,同比-1.7pct。公司在上半年针对渠道开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、客情关系巩固等工作,100-200元/500ml价位段产品销售明显提升。公司对人之德产品开展大排面陈列工作,人之德产品销售增幅明显。

   100元/500ml以下产品单个位数增长。2024年上半年100元/500ml以下产品收入3.1亿,同比+4.4％,收入占比47.3％,同比-1.8pct,毛利率61.8％,同比+0.8pct。公司零售价100元/500ml以下产品主要是光瓶、永庆和、星级(红四星)等系列酒。

   厂家直销渠道收入增速15.2％,仍旧保持两位数增长。公司上半年厂家直销渠道收入0.8亿,毛利率71.8％,同比-1.4pct。公司拟进行中期现金分红,向全体股东每10股派发现金0.33元(含税),预计共计派发股利1590.6万元。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司实现营业收入13.99/16.16/18.52亿元,同比+15.6％/+15.5％/+14.6％;归母净利润1.09/1.52/2.18亿元,同比+21.5％/+39.5％/+43.4％,ESP分别为0.23/0.31/0.45元。公司受益于省内渠道深耕,维持"增持"评级。