西藏药业(600211):业绩符合预期,全年增长可期-2024年半年报点评

事件:公司发布2024半年报,24H1实现收入16亿元,同比-11.3％,实现归母净利润6.2亿元,同比+4.6％,扣非归母净利润5.2亿元,同比-9.9％。

   2023年一过性高基数,新活素销售收入符合预期。2024年Q1/Q2分别实现收入7/9.1亿元,分别同比-22.4％/-0.3％。24H1新活素销售收入14.5亿元,同比下降13.9％。新活素收入略下降主要系1)去年受益于疫情后遗症销量基数高,2)2024年医保续约降价4.5％。依姆多本期销售收入5091万元,同比下降15.2％;其余产品本期销售收入1.1亿元,同比增长50.93％。

   盈利能力稳中有升。上半年公司毛利率95.7％(-0.1pp),其中Q1/Q2毛利率分别为94.8％/96.4％,预计Q2环比上升主要系收入体量增长摊薄成本。费用方面,上半年销售/管理/研发费用率分别为56.2％/3.3％/0.7％,同比+0.1pp/+0.4pp/+0.2pp,费用率略上升,主要系收入端较去年同期略下降。上半年归母净利率38.6％(+5.9pp),主要系上半年收到政府补助1亿元。24H1经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加4985.92万元,增长9.2％,主要原因系1)24H1收到的产业扶持款增加以及子公司银行存款利息增加;2)24H1支付的各项税费增加。

   维持高分红率,全年业绩可期。24H1公司向全体股东每10股派发现金红利9.67元,分红比例为50.02％。考虑到公司23年Q3销售基数较低,我们预计公司有望于下半年迎来业绩增长,全年业绩可期。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年归母净利润分别为11.1亿元、13.4亿元、15.4亿元。公司新活素竞争格局好,维持"买入"评级。

   风险提示:核心产品医保控费,竞争格局恶化风险,资产减值损失风险。