海光信息(688041):Q2业绩持续增长,高研发投入彰显成长信心-2024年半年报点评

事件:2024年8月14日,公司发布2024年中报:2024H1,实现营收37.63亿元,同比增长44.08％;归母净利润8.53亿元,同比增长25.97％;扣非归母净利润8.18亿元,同比增长32.09％。2024Q2,实现营收21.71亿元,同比增长49.67％;归母净利润5.65亿元,同比增长28.95％;扣非归母净利润5.46亿元,同比增长27.37％。

   投资要点:公司盈利能力持续提升,研发投向新一代CPU+DCU项目2024H1,公司销售毛利率为63.43％,同比+0.56pct;销售净利率为32.58％,同比-1.56pct,我们认为,主要系公司CPU、DCU等新产品逐步放量,带来盈利能力持续提升。2024H1,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.9％、1.8％、30.06％、-2.9％,分别同比+0.2、-0.8、-2.0、+2.1pct。

   2024H1,公司研发投入13.72亿元,同比增长11.54％,研发资本化率19.42％,同比下降12.56pct,主要系新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项,新一代海光通用处理器芯片设计等费用化项目的研发进度加快等。2024H1,公司研发人员数量为1855人,同比+34.2％,公司产品性能持续提升,研发项目进展顺利,在高端处理器设计、验证等关键技术实现突破。

   存货+预付款高增反映增长信心,DCU+CPU产品持续领先截至2024H1,海光信息预付款30.9亿元,环比Q1末增加4.76亿元;存货24.55亿元,环比Q1末增加7.46亿元,主要系原材料备货增多。存货和预付款高增长,在高端处理器供应链紧张背景下,反映公司订单较为充足,展现公司较高增长信心。

   公司DCU+CPU产品国内领先,商业化进程加速发展。海光DCU可用于大模型的训练和推理,客户覆盖智算中心、互联网、金融、运营商等行业;海光CPU已经应用到了电信、金融、互联网、教育、交通等行业。此外,公司紧密合作上下游,上游方面加强在IP、EDA设计工具、芯片制造和封装等方面的合作,下游逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内服务器厂商,有效地推动了海光高端处理器的产业化。

   AI芯片下游需求高增,国产化替代走入深水区国内智算+互联网+运营商需求提升,国产渗透率加速增长。据数智前线,2024年1-7月,国内智算中心相关项目中标公告已发布超140个,相关招投标项目逐月递增;据IDC,2023H2,中国智算服务市场规模114.1亿元,同比+85.8％。据财联社,互联网厂商已试用国产AI芯片,且金融、政企等客户均采用国产芯片,满足其自主可控与安全需要。

   通用处理器国产化替代持续深入发展。据IDC,2023年,中国x86服务器市场出货量362万台,预期2024年将增长5.7％。8月6日,国务院国资委印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》,表示在卫星导航、芯片等科技创新重点领域,充分发挥中央企业采购使用的主力军作用,带头使用创新产品。

   盈利预测和投资评级:公司CPU与DCU产品不断迭代,我们认为,随着国产芯片性能提升、产业链成熟,国产化率有望进一步提升。

   我们预计2024-2026年营业收入分别为83.09/111.98/149.56亿元,归母净利润分别为17.35/23.43/31.49亿元,EPS分别为0.75/1.01/1.35元/股,当前股价对应2024-2026年PE分别为102.97/76.24/56.71X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期,国际局势风险,市场竞争风险,大模型发展不及预期,新品迭代不及预期,技术发展不及预期等