仕佳光子(688313):上半年业绩扭亏为盈,AI驱动光芯片＆器件业务快速增长-2024年半年报点评

事件:8月16日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收4.49亿元,同比增长36.07％,归母净利润和扣非归母净利润分别为1195.63万元和167.43万元,两者均实现扭亏为盈。

   电信市场逐步复苏＆AI驱动下数通市场实现快速增长,助力公司上半年实现扭亏为盈:分业务来看,1)光芯片及器件产品:上半年实现营收2.41亿元,同比增长60.5％。数通侧,AI算力需求驱动下持续高景气,在400G/800G光模块需求不断增加的情况下,带来公司AWG芯片及组件、平行光组件、MPO高密度光纤连接器等无源光芯片及器件产品实现快速增长。电信侧,伴随上半年市场逐步复苏,公司传输网用相关AWG芯片及模块销量呈恢复性增长。同时,公司生产的VOA芯片及器件、VMUX系列模块、WDM器件及定制化模块以及相关无源智能器件/模块,部分实现批量供货。此外,传统的2.5GDFB和10GDFB也迎来快速增长。2)室内光缆:上半年实现营收0.98亿元,同比增长12.67％,海外市场对AI数据中心用多芯和大芯数光缆的需求显著增长,为公司光缆相关产品提供了可观的增量。3)线缆高分子材料:上半年实现营收1.02亿元,同比增长22.67％,新能源车销量稳步提升＆数据中心需求增长是增长的重要动力。

   持续加大研发投入,重点聚焦强化数通领域的光芯片＆光器件实力,为未来打造核心增长点:公司2021/2022/2023年及2024上半年的研发费用率分别为9.8％/8.9％/12.7％/12.0％。前沿的光器件方面,当前公司已开发出数据中心800G/1.6T光模块用AWG芯片及组件,其中800G光模块用AWG芯片及组件已实现批量销售。此外,400G/800GDR4/DR8MT-FA组件已实现批量销售,1.6TMT-FA组件正在客户送样验证中。前沿的光芯片方面,数据中心用100GEML光芯片正在内部验证中,并且开发出面向数据中心和算力中心用硅光配套的高功率CWDFB激光器及器件,其中,大功率低信噪比DWDMDFB激光器实现批量销售,商温50mW、70mWCWDFB光源实现批量销售,100mW、200mWCWDFB光源实现小批量销售,常温900mWCWDFB光源客户送样中。公司"无源+有源"领域积淀深厚同步发力,我们认为在AI需求持续高景气的情况下,公司相关产品未来有望为公司打造核心增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/0.82/1.22亿元,参考2024年8月16日收盘价,对应PE倍数为92x/51x/34x。公司在无源＆有源领域积淀深厚,秉承IDM模式技术实力突出,在数通＆电信市场的光芯片＆光器件领域持续取得突破,未来成长空间广阔。维持"推荐"评级。

   风险提示:AI发展不及预期,电信市场需求恢复不及预期,行业竞争加剧,新品进展不及预期。