润本股份(603193):产品结构优化+驱蚊旺季,上半年利润同增51％-2024年中报点评

业绩概览:24H1收入+28％,归母净利+47％,落于预告中位数

   24H1归母净利+51％,落在预告中枢,符合预期。营收7.4亿元(+28％,以下均为同比);归母净利1.8亿元(+51％);扣非归母净利1.75亿元(+48％)。

   24Q2驱蚊产品旺季,收入+35％,归母净利+47％。营收5.8亿元(+35％);归母净利1.5亿元(+47％);扣非归母净利1.4亿元。

   新品放量+夏日旺季,驱蚊销售超预期,静待9月婴童护理新品放量

   24H1驱蚊旺季销售略超预期,高单价产品占比提升。驱蚊产品收入3.31亿元,同增45％;婴童护理产品收入2.92亿元,同增28％;精油产品收入1.08亿元,同增7％。婴童护理单价10元,同增23％;精油单价8元,同增4％。

   24H1线下渠道销售提速。线上平台收入5.36亿元,同增25％,非平台经销收入2.07亿元,同增38％。

   推新加速+抖音放量→销售费用率上行;产品结构优化+控费能力增强→净利率同增4pc

   24H1:毛利率58.6％(+3pct),净利率24.2％(+4pct)。销售费用率28.7％(+2pct),管理费用率1.9％(-0.5pct),研发费用率2.0％(-0.1pct)。销售费用

   率提升主要系,线上渠道加大品牌推广及持续开拓线下渠道。

   线上+线下并举,推新节奏加快,24H1推出50+新品

   1)渠道端:线上打法匹配平台特性,天猫官旗+抖音GMV增速显著,线下渠道稳步开拓。新渠道抖音短视频推广与自播结合,影响力提升亦加强控费能力;24年获得天猫、京东和拼多多618母婴洗护用品第一;根据第三方数据,24年1-7月,抖音/天猫销售额分别同增60％/14％。线下通过非平台经销商进入大润发、沃尔玛/山姆会员店等KA渠道及WOWCOLOUR等特通渠道。

   2)产品端:强研发能力保证推新节奏。24H1推出50款余款新品,包含定时功能加热器电热蚊香液,儿童防晒,婴童游泳去氯洗发水沐浴露等。此外公司24H1获得新专利3项,截至24H1,合计拥有专利85项。

   盈利预测

   润本积极践行"大品牌、小品类"的研产销一体化战略,已沉淀"专业驱蚊和母婴护肤品牌"的消费者认知,未来拟通过扩张产能、扩充品类、拓展渠道保持稳健增长,是国货品牌崛起进程中的优秀代表。我们预计公司2024-2026年营业收入13.39/16.91/20.57亿元,同增30％/26％/22％;归母净利润3.21/3.91/4.69亿元,同增42％/22％/20％,当前市值分别对应PE21/18/15X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧/渠道拓展不达预期/研发风险等