中国移动(600941):经营发展稳中有进,下半年收入增速较上半年有望改善-半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1营收5467亿元,同比增长3.0％,其中通信服务收入4636亿元,同比增长2.5％;归母净利润为802亿元,同比增长5.3％,基本每股收益为3.75元;EBITDA为1823亿元,EBITDA占通信服务收入比39.3％;年化净资产收益率12％,同比提升0.2个百分点,盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。持续高质量发展,数智化转型成效显著从业务结构来看,CHBN中HBN收入占通信服务收入比达到45.0％,同比提升2.3个百分点;"第二曲线"数字化转型收入达1471亿元,同比增长11.0％,占通信服务收入比31.7％,同比提升2.4个百分点。个人市场:24H1收入2552亿元,同比下降1.6％;移动客户突破10亿户,净增926万户,其中5G网络客户达到5.14亿户,净增0.49亿户,渗透率达到51.4％;移动ARPU保持行业领先,为51.0元(同比-2.67％)。ARPU下降原因:1)传统式依靠规模驱动增长的模式现在略显动力不足,目前移动电话普及率已达125部/百人,新增客户以中低价值为主,而针对校园市场、特定场景等推出的第二卡槽进一步摊薄了ARPU值;2)流量增长趋势放缓。未来稳定ARPU举措:提出三个计划,包括"两个新型"升级计划、"AI+"行动计划、"BASIC6"科创计划;提供基于信息服务的运营,从共性走向个性,从追求价格走向追求价值。家庭市场:24H1收入698亿元, 同比增长7.5％;家庭宽带客户达2.72亿户,净增848万户,规模行业领先,千兆家庭宽带客户渗透率33.5％,较23年底提升3.5个百分点;家庭客户综合ARPU达43.4元,同比增长0.2％。政企市场:24H1收入1120亿元,同比增长7.3％;政企客户数达到3038万家,净增201万家;公开招标市场中标份额达到18.4％,全行业领先;移动云收入达504亿元,同比增长19.3％,其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五;5G垂直行业应用保持领先;加快低空经济、航空互联网、天地一体业务规划与能力布局,积极探索新商机。新兴市场:24H1收入266亿元,同比增长13.2％;坚持做大规模、做优效益、做强品牌。其中国际业务收入118亿元,同比增长16.3％,数字内容收入145亿元,同比增长11.3％。数字化转型业务:24H1个人数字化收入同比增长34.6％;家庭数字化收入同比增长4.5％;政企数字化收入同比增长7.9％,其中DICT收入达652亿元,同比增长8.4％;新兴市场数字化收入同比增长9.7％。"两个新型"加速推进,全年目标彰显信心公司加速推进"两个新型"升级,上半年完成资本开支640亿元(5G网络投资314亿元),新型信息基础设施不断完善。"双千兆"保持领先。累计开通5G基站超229万个,目前已在超280个城市推进5G-A商用部署,千兆宽带覆盖住户达到4.38亿户。持续引领算网布局,通用算力 规模达到8.2EFLOPS,智能算力规模达到19.6EFLOPS。公司将继续强化精准投入、精细管理,全年资本开支将控制在年初指引的1730亿元以内,占收比降至20％以下。连接规模再创新高,总连接数超35亿,净增1.5亿。移动客户突破十亿大关。全年目标:在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长。5G网络用户净增0.8亿;移动ARPU保持平稳;家庭宽带客户净增1800万,家庭综合ARPU稳健增长;政企客户净增400万,政企收入良好增长;新兴市场收入快速增长。科技创新动能不断加强,重视股东回报公司全面推进"BASIC6"科创计划,创新成果不断涌现:5G-A标准贡献位居全球运营商第一阵营;成功打造"四算合一"算网大脑,长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台首次在国家级枢纽节点落地;发布"九天"千亿参数多模态大模型,在央企中率先通过国家"双备案"。公司抢抓机遇,"AI+"行动取得突破:发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、百大要素生态平台构成的"九天"人工智能基座。共沉淀450项AI能力、赋能近1000项行业应用。公司重视股东回报,决定2024年中期派息每股2.60港元,同比增长7.0％,2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升。盈利预测与投资建议:公司C端业务稳定,智慧家庭有效拓展,政企业务尤 其云业务持续快速增长,推动公司总体收入稳健增长,同时资本开支逐年下降,成本费用可控,竞争优势不断稳固,现金流充足,分红率有保障,持续股息可期,属于高股息里的优选品种。考虑当前外部环境变化带来不利影响增多,有效需求仍然不足,新旧动能正处于转换期,公司转型发展面临一些不确定因素,预计24-26年归母净利润为1390/1455/1521亿元(原值为1426/1531/1643亿元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争超预期,费用投入超预期,新业务进展慢于预期等