长白山(603099):产能扩容拖累Q2业绩,期待暑期旺季表现

公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营收2.54亿元,同比+51.73％;归母净利润2103.30万元,同比+71.70％。Q2业绩受成本费用端扰动短暂承压,短期内暑期旺季表现值得期待,中长期仍看好外部交通改善和项目扩容对公司业绩的推动,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   上半年景区客流高增,受扩充产能影响Q2业绩短期承压。24H1公司实现营收2.54亿元,同比+51.73％;归母净利润2103.30万元,同比+71.70％。其中24Q2实现营收1.27亿元,同比+29.02％;归母净利润1033.13万元,同比-36.95％。据长白山管委会数据,24H1长白山主景区共接待游客108.7万人次,同比增64.3％,上半年景区客流实现高增。Q2公司业绩短期承压,我们预计是由于公司为购置车辆扩充产能,为迎接暑期旺季做前置准备,短期内成本提升而效益尚未释放。

   7月客流受极端气候扰动,高温持久避暑游仍值得期待。据长白山管委会数据,由于台风和暴雨存在地质灾害,长白山主景区于7月27日-7月31日期间关闭,7月单月接待的游客同比下降8.8％。国内多地高温持续,暑期后半程的避暑游仍然火热,去年8月景区游客数量尚未恢复至19年同期水平,旺季客流增长值得期待。

   沈白高铁开通有望提振客流,积极推进定增促进项目扩容。沈白高铁预计于2025年开通,届时北京至长白山最短运行时间将压缩至4小时,外部交通显著改善有望提振客流。据公司公告,公司拟向特定对象发行股票募集约5亿元资金,其中3.5亿元用于长白山火山温泉部落二期,1亿元用于长白山旅游交通设备提升项目。火山二期项目注重全季节运营,补齐冬季冰雪游板块,丰富公司的旅游产品体系;且二期项目面向大众亲子旅游,可以与当前一期的高端酒店形成互补。交通设备提升主要用于购置客运车辆,有望承接外部客流的增长,提升景区内部的交通运力。

   估值

   公司的优质冰雪旅游项目构筑核心优势,冰雪第二旺季打造初具成效,逐步贡献业绩,看好外部交通改善叠加公司积极推进项目建设改造对客流的吸引。我们预计公司24-26年EPS为0.71/0.86/0.96元,对应市盈率分别为32.7/27.2/24.3倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   极端气候影响,新项目推进不及预期,居民消费恢复不达预期风险。