药明康德(603259):新分子业务高速增长,整体订单趋势向好-中报点评

新分子业务高速增长,chemistry项目订单积累保障公司稳定增长。

   根据公司2024H1半年报披露,2024H1公司实现营业收入172.4亿元,同比下降8.64％;其中化学业务实现收入122.1亿元,剔除特定商业化大单后同比增长2.1％,Tides业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2％;测试业务实现收入30.2亿元,同比下降2.4％;生物学业务实现收入11.7亿元,同比减少5.2％。2024H1公司实现毛利收入67.87亿元,同比减少11.23％,其中主营业务毛利率39.36％。

   抵抗外部环境变动,订单趋势向好。根据公司2024H1半年报披露,2024H1公司新增客户500家,截止至2024年6月末在手订单人民币431亿元,剔除特定商业化订单同比增长33.2％;TIDES在手订单同比增长147％,D＆M服务客户数量达到151个,同比提升25％,服务分子量达到288个,同比提升39％,多肽固相合成反应釜总体积增加至32000L。在外部环境逐渐转好过程中,公司订单向上趋势更强。

   CRDMO商业模式驱动公司业绩增长,持续赋能全球客户。根据公司2024H1半年报,小分子D＆M上半年新增分子644个,目前管线分子总计3319个。2024H1来自全球前20大制药企业收入65.9亿元,剔除商业化项目同比增长11.9％。一体化龙头优势明显。

   盈利预测与投资建议。公司处于稳增长状态,行业恢复趋势明显,公司自身龙头优势明显。预计24-26年公司归母净利润分别为96.41亿元、109.28亿元、123.27亿元,EPS分别为3.31元/股、3.75元/股、4.23元/股,参考行业可比公司维持公司A股合理价值65.74元/股不变,维持"买入"评级;H股方面,参考AH股溢价情况,给予H股合理价值55.20港元/股不变;维持"买入"评级。

   风险提示。订单完成不及预期风险,国际贸易摩擦风险,汇兑风险等。