药明康德(603259):24Q2业绩环比提升,订单增长强劲

2024H1业绩符合我们预期公司公布2024H1业绩:收入172.4亿元,同比-8.6％,扣除新冠商业化项目后同比-0.7％;归母净利润42.4亿元,同比-20.2％;经调整净利润43.7亿元,同比-14.2％;符合我们预期。

   发展趋势业绩环比提升,在手订单增长强劲。2024Q2公司收入92.6亿元,同比-6.55％,环比+16.0％;归母净利润23.0亿元,同比-26.9％,环比+18.3％;经调整净利润24.6亿元,同比-10.7％,环比+28.5％。2024H1,公司新增客户500+个,在手订单431.0亿元,剔除新冠商业化项目同比+33.2％,增长强劲,全球前20大制药企业客户收入65.9亿元,同比+11.9％。公司预计2024年全年收入达到383-405亿,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6％)。

   小分子工艺研发和生产(D＆M)业务依然强劲,管线持续扩张。2024H1,WuXiChemistry收入122.1亿元,剔除新冠商业化项目同比+2.1％。1)小分子药物发现(R):2023年6月至2024年6月,公司成功合成并交付超过45万个新化合物,同比+7％,R到D＆M转化分子数持续增长。2)小分子工艺研发和生产(D＆M):2024H1,小分子D＆M业务收入73.9亿元,剔除新冠商业化项目同比-2.7％,公司预计全年保持正增长。赢得分子方面,2024H1,新增分子644个,其中临床III期1个,商业化2个。2024年5月,新加坡研发及生产基地正式开工建设,公司持续加大投入D＆M产能建设,公司预计2025年D＆M资本开支同比增长>50％。

   寡核苷酸和多肽业务保持高速增长,产能快速提升。2024H1,寡核苷酸和多肽(TIDES)业务收入20.8亿元,同比+57.2％。截至6月底,TIDES在手订单同比+147％。2024H1,TIDESD＆M客户数151个,同比+25％,分子数288个,同比+39％。2024年1月,多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前A股股价对应2024/2025年11.3倍/10.5倍市盈率。当前H股股价对应2024/2025年7.5倍/7.0倍市盈率。A/H股维持跑赢行业评级,但由于市场对地缘政治风险的担忧对估值中枢造成压制,我们下调A股目标价8.3％至50.00元对应14.5倍2024年市盈率和13.4倍2025年市盈率,较当前股价有22.88％的上行空间。我们下调H股目标价15.6％至37.40港元对应9.8倍2024年市盈率和9.1倍2025年市盈率,较当前股价有25.29％的上行空间。

   风险地缘政治,汇率波动,产能利用率不及预期,订单不及预期,新业务拓展。