水井坊(600779):臻酿8号贡献增长,24Q2业绩略超预期

事件:公司近期发布2024年半年报,上半年实现营业收入17.19亿元(yoy+12.57％);实现归母净利润2.42亿元(yoy+19.55％)。24Q2,公司实现营业收入7.85亿元(yoy+16.62％),实现归母净利润0.56亿元(yoy+29.6％),营收盈利均超预期。

   臻酿8号贡献核心增长动能,带动高档酒收入超预期增长。分产品,24H1公司高档酒实现收入15.2亿元(yoy+6.1％);中档酒实现收入0.97亿元(yoy+12.78％)。24Q2,高档酒、中档酒收入分别同比+14.7％、-43.6％,臻酿8号表现亮眼。截至24H1末,公司合同负债为10.7亿元,同比、环比分别-1.36％、-12.2％。

   销售费用率下降,盈利边际向好。24H1,公司毛利率为80.96％(yoy-1.5pct),销售费用率为33.76％(yoy-2.2pct),管理费用率为14.26％(yoy+1.11pct);营业税金及附加占收入比重为14.5％(yoy-0.9pct)。24Q2,公司毛利率为81.6％(yoy0.0pct),销售费用率为32.2％(yoy-8.9pct),管理费用率为21.6％(yoy+2.94pct),24H1公司净利率为14.11％(yoy+0.81pct),24Q2净利率为7.15％(yoy+0.72pct)。

   维持全年业绩目标不变,聚焦臻酿8号、同步布局天号陈。公司继续围绕体育营销和文化营销打造IP,精准聚焦高端圈层消费者。报告期内公司营销突破,包括稳定价值链、拓展门店、抢占市场份额、宴席精细化运作、薄弱市场客户赋能培训等,下半年公司将在上半年营销战略基础上继续聚焦高端产品线,加大对次高端产品尤其是臻酿八号的曝光和市场支持力度,也会对以天号陈帝黄瓶为代表的300元以下价格带产品给予更多内容合作、公关传播支持。后续期待公司充分挖掘和利用成都产区的独特资源和优势,推动产区发展,持续提升品牌影响力。

   考虑24H1公司高档酒收入增长良好,销售费用率边际改善,上调营业收入、净利率,下调费用率、毛利率,预测2024-2026年每股收益分别为2.96、3.36、3.79元(此前为2.89、3.28、3.65元)。参考可比公司,给予24年16倍PE估值,对应目标价47.36元,维持买入评级。

   风险提示:产品价格波动、消费需求不及预期、食品安全事件风险。