红旗连锁(002697):业绩稳健增长,Q2利润端有所波动-24H1点评

事件:公司发布2024H1业绩,实现营收51.86亿元,同增3.67％,归母净利润2.67亿元,同增3.81％,扣非归母净利润2.41亿元,同增0.21％,经营活动现金流净额4.35亿元,同降19.79％。

   点评:24Q2收入维持稳健增长,利润端承压。2024Q1/Q2分别实现营收26.71/25.15亿元,同比+4.55％/+2.75％,归母净利润1.63/1.03亿元,同比+15.95％/-10.95％,扣非归母净利润1.51/0.90亿元,同比+9.86％/-12.69％。

   公司主营的便利超市业务24H1收入增速总体与行业增速一致。24H1公司实现含税主营收入57.91亿元,同增3.62％,实现增值服务收入15.14亿元。公司主营业务净利润2.07亿元,同比增长6.14％,主营业务净利率3.57％。据四川统计局,24H1四川全省实现社会消费品零售总额13258.3亿元,同增4.9％;其中城镇消费品零售额11066.7亿元,同增4.8％,乡村消费品零售额2191.7亿元,同增5.5％;按消费形态分,商品零售11416.2亿元,同增4.0％;从热点商品看,粮油、食品、饮料、烟酒类同增14.2％。

   24H1完成旧店升级改造202家,净新开门店16家,截至2024年6月30日,公司共有门店3655家。公司持续加强与线上平台的合作,24H1通过线上引流客户535万人次到店,线上销售近5亿元。

   食品/烟酒/日用百货分别实现收入22.74/18.14/7.05亿元,同比+1.66％/+9.02％/+1.33％,占总收入的比重为43.85％/34.97％/13.59％。分地区来看,主城区/郊县地区/二级市区分别实现收入26.49/19.33/2.10亿元,同比+4.11％/+4.69％/+2.64％,占总收入的比重为51.07％/37.29％/4.05％。

   投资新网银行及甘肃红旗投资收益24H1小幅下滑,其中24H1收到新网银行分配的现金红利人民币4545万元。24H1对联营及合营企业投资收益(主要为投资新网银行及甘肃红旗)5936.36万元,同比下降4％。分季度看,24Q1/Q2对联营及合营企业投资收益分别为3823.54/2112.82万元,同比+51.09％/-41.72％。

   四川国资接管公司业务事项已获四川省国资委批复,有望强化资源整合协同发展。2023年12月20日,公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊与四川商投投资(实控人为四川省国资委)签署股份转让协议,拟将所持有的0.94亿股(曹世如0.82亿股,曹曾俊0.12亿股)及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资,合计转让股份占公司总股本的6.91％,转让价5.88元/股,并承诺在2027.1.1之前放弃所持剩余20.72％股份的表决权。同时永辉超市拟将其所持公司1.36亿股转让给商投投资,占公司总股本10％。上述转让后,曹世如和曹曾俊合计持股20.72％,永辉超市持股11％,商投投资持股16.91％;表决权放弃协议生效后,公司有表决权股份总数为10.78亿股,商投投资控制的公司表决权比例为21.32％,公司控股股东变更为商投投资,公司实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。2024.6.17,商投投资取得四川省国资委批复,原则同意商投投资收购红旗连锁控制权项目。

   6月17日商投投资同时与曹世如和曹曾俊签订的《补充备忘录》,包含重要变更事项如下:1)除标的股份外,曹世如和曹曾俊第二次拟再转让上市公司总股本5.18％的股份给四川商投;2)提高业绩承诺标准,将2024-2026年公司扣非归母净利润减去投资收益,每一年均不低于2.3亿元,提高至2.8亿元,"向上市公司支付现金补偿"调整为"向四川商投投资支付现金补偿","业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任"调整为"业绩承诺人对业绩承诺期内的业绩补偿义务承担连带清偿责任,以其持有的人民币1亿元存单或其他价值人民币1亿元的资产,为甲方履行业绩补偿义务提供质押/抵押担保,并办理质押/抵押登记。"。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为104.3/106.8/108.9亿元,同增2.9％/2.4％/2.0％,归母净利润分别为5.99/6.16/6.25亿元,同增6.8％/2.9％/1.4％,EPS分别为0.44/0.45/0.46元,对应7月26日收盘价PE为10/10/10X。

   风险因素:股份转让事项推进不及预期,新开店＆旧店改造升级进度不及预期,折扣店等低价业态扩张导致区域竞争加剧,联营企业盈利不及预期。