嘉益股份(301004):24Q2业绩大超预期,下游大客户订单延续放量,精益生产提效带动产量超预期-2024年中报业绩预告点评

公司发布2024年半年报业绩预告,表现大超预期:预计24H1实现归母净利3.05～3.25亿元,同比增长87.1％～99.3％;其中Q2单季实现归母净利1.98～2.18亿元,同比增长79.7％～97.9％。预计24H1实现扣非净利3.00～3.20亿元,同比增长81.6％～93.8％;

   其中Q2单季实现扣非净利1.91～2.11亿元,同比增长67.8％～85.3％。

   24Q2生产继续提效,产量表现超预期,下游客户订单延续高增。24Q2公司精益生产,各环节排产优化提效,叠加部分工序外协,产量表现超预期。24H1美国保温杯行业保持较高景气度,根据海关总署数据,24H1中国出口美国总额为9.49亿美元,同比增长27.3％;24Q2中国出口美国总额为5.38亿美元,同比增长25.8％。公司下游第一大客户Stanley订单保持高增,根据亚马逊美国站TOP100产品销售数据,24H1Stanley品牌销量同比增长136.7％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长58.2％;24Q2Stanley品牌销量同比增长185.0％,同期亚马逊杯壶品类行业同比增长62.3％。嘉益股份充分发挥生产及供应链效率优势,聚焦海外代工业务,深度绑定优质大客户,建立长期稳定的合作关系,Stanley爆款系列订单持续放量,其他客户星巴克等同样实现较高增长表现,带动公司收入业绩高增。

   产品结构保持优化,盈利能力继续改善。公司第一大客户持续推出限量款、表面处理工艺复杂的联名款等新品,公司配合下游大客户实现小批量柔性化供应,新品毛利率较常规款及老款更高,带动公司产品结构优化,预计24Q2产品单价和盈利能力保持向上。

   下游大客户Stanley全球化及新系列扩张,增长延续性较强。Stanley营销打法持续升级,抓住美国Tiktok等新兴社交平台流量红利,通过网红KOL带货等方式成功打造Quencher爆款系列单品;同时,新品快速迭代,通过限量销售等方式,维持销售热度,实现快速增长。Stanley营销能力突出,时尚单品定位,弱化保温杯功能属性,向满足精神需求切换,支撑行业扩容。Stanley目前仍以美国市场为主,后期欧洲、韩国、日本、东南亚等国家仍有较大扩张空间,驱动中长期内生增长。2024年Stanley爆款系列Quencher预计进一步推出明星联名款、定制刻字款等新品维持销售热度,并加大IceFlow等新系列推广,美国市场销售热度延续性较强。

   嘉益股份24H2越南新基地逐步投产,突破产能瓶颈,支撑收入持续向上。公司提前布局越南基地,24H2投产,突破产能瓶颈,支撑后期增长。越南基地充分满足下游客户分散供应链要求,增强客户粘性,供应份额有望逐步提升,并有望借此布局进一步开拓其他大客户。公司业务聚焦海外保温杯代工,实现对客户订单及时响应和新品快速打样。持续投入研发,拥有领先同行的表面处理技术,实现产品外观快速迭代,新品一般为独供;充分满足Stanley产品多样化要求,配合联名款更复杂表面处理生产要求。国内工厂逐步实现智能化、自动化改造,供应链效率高,精益化管理,带动盈利能力和ROE向上。

   美国保温杯潮流化发展,全球化趋势开始显现,Stanley管理和营销焕新,具备爆款打造能力,全球化和新系列扩张具备充足成长空间;嘉益股份越南基地产能释放,突破产能瓶颈,表面处理工艺及供应链优势突出,前瞻性的海外基地布局,稳步提升大客户供应份额,铺垫其他优质大客户拓展空间。公司24Q2业绩表现超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润至6.97/8.70/10.55亿元,(前值:6.22/7.85/9.68亿元),分别同比+47.7％/+24.8％/+21.2％,对应PE为11X/9X/8X,估值性价比仍表现突出,维持"买入"评级!风险提示:原材料价格大幅波动的风险、汇率波动的风险、国内外环境变化的风险、大客户销售不及预期的风险。