博雅生物(300294):战略收购绿十字,加速提升公司核心竞争力-事件点评

事件

   事件1:2024年7月17日,博雅生物发布公告,公司与华润医药和GCCorp.(以下简称GC)签署《战略合作框架协议》。

   事件2:2024年7月17日,公司发布公告拟以自有资金18.2亿元收购绿十字(香港)100％股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国)生物制品有限公司(以下简称绿十字(中国))。

   事件3:2024年7月17日,公司旗下泰和浆站、乐平浆站获得江西省卫健委颁发的《单采血浆许可证》。

   点评

   签署战略合作框架协议,推动双方业务发展,实现合作共赢

   此次战略合作业务主要包括绿十字(中国)生物制品有限公司业务整合、GC与格林克医药的药品进出口销售、双方在血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域的产品技术引进合作。

   公司收购绿十字(香港)事件,交易对方包括GC(持股77.35％)、韩国私募股权基金Synaptic(持股15.33％)以及46名韩国籍自然人(持股7.32％)。绿十字(中国)是GC通过绿十字(香港)在中国境内设立的血液制品公司,成立于1995年,目前拥有白蛋白、静丙、VIII因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规,现有4个浆站,2023年采浆量104吨,2017至2023年采浆量复合增长率13％;公司通过安徽格林克代理进口白蛋白、重组VIII因子及医美产品在中国地区销售。2023Q1-Q3,绿十字(香港)实现营收2.39亿元,归母净利润-0.12亿元。

   战略收购绿十字,整合行业资源,加速提升公司规模与核心竞争力

   血制品行业自2001年5月起不再有新玩家进入,目前国内正常经营的血液制品生产企业不足30家,行业壁垒较高,生产企业牌照资源非常稀缺。绿十字(中国)是GC通过绿十字(香港)在中国境内设立的血液制品生产企业,是国内少数同时拥有人源VIII因子及重组VIII因子销售权的血液制品企业,是稀缺的标的资源。

   收购完成后,公司将持有绿十字(香港)100％的股权,绿十字(中国)的VIII因子产品生产能力卓越、市场网络广泛、品牌影响力巨大,将与公司现有资源形成协同互补。此外,公司将新增一张生产牌照,新增4个在营单采血浆站,新增2个省份区域的浆站布局,为公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径,从而加速提升公司的规模与核心竞争力。公司与GC签署相关战略合作协议,以及绿十字(中国)全资子公司格林克与GC及相关方签署相关产品代理销售协议,进一步奠定了长期合作基石,从而加速公司"走出去、引进来"的国际化业务布局。

   投资建议

   我们维持此前盈利预测,公司战略收购绿十字后,公司采浆能力将进一步提升,我们预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元,分别同比增长-25.7％/8.3％/7.2％,归母净利润分别为5.57/6.18/6.80亿元,分别同比增长134.7％/11.0％/10.0％,对应估值为31X/28X/25X。我们看好公司未来长期发展,维持"买入"评级。

   风险提示

   采浆情况不及预期,行业竞争加剧。