三特索道(002159):多区域布局+经营包袱优化,中期业绩预告好于预期

事件:1H24公司预计实现归母净利6000-9000万,同比增18％至77％,预计实现扣非净利5600万元-8400万元,同比-10％至+35％。其中,Q2预计实现归母净利0.26-0.56亿元,同比+18％至+154％,实现扣非净利0.23-0.51亿元,同比+16％至+159％。

   1H24多区域项目布局优势显现。公司公告预计1H24营收同比仍有下滑,我们认为主要因核心景区梵净山,以及武汉、千岛湖项目上半年受天气因素影响表现不佳,但部分被华山、猴岛、庐山、珠海项目的增长所抵消。其中,华山北峰索道上半年接待游客量同比+14％;海南猴岛在新营销、新产品、新项目驱动下营收增长超10％;珠海项目游客人数和总收入均实现双位数增长;庐山项目基于强势的IP营销,上半年游客接待量和营业收入同比增长均超一成。

   降本控费持续推进,1H24减值事项减少贡献增量。公司自国资入驻以来持续推进降本增效、解决历史遗留的包袱问题,1H24减值计提事项大幅减少推动利润大增。其中,公司去年同期存在房屋拆迁补偿计提预计负债1371万元,以及对参股公司的长期股权投资计提减值准备1337万元。

   投资建议:公司当前经营改善趋势明确,预计今年减值事项减少+梵净山暑期扩容效应显现将带来可观利润释放空间,同时中长期亦有储备项目推出驱动持续增长。我们暂不调整盈利预测,预计公司2024-26年归母净利各为1.7、2.0、2.2亿元,对应PE各为14X/12X/10X,考虑公司当前估值仍低于同业,维持"推荐"评级。

   风险提示:自然灾害等不可抗力的风险;新项目建设进展低于预期的风险。