润本股份(603193):净利润超预期,长期成长空间充足

事件:

   润本股份发布2024半年度业绩预告,预计2024H1实现归母净利润1.75-1.85亿元,同比增长46.48％-54.85％;扣非归母净利润1.70-1.80亿元,同比增长43.86％-52.30％。预计公司2024Q2实现归母净利润1.40-1.50亿元,同比增长41.88％-52.04％;扣非归母净利润1.39-1.49亿元,同比增长43.53％-53.85％。

   点评:

   线上放量＆规模效应显现,Q2业绩维持快速增长。公司上半年利润实现超预期增长,一方面来自驱蚊产品在夏季的放量,另一方面得益于稳健的运营策略为长期发展提供强劲动力。1)品牌:公司充分利用社交媒体进行品牌宣传和互动,持续扩大品牌影响力,同时加强健康和天然的品牌形象,精准契合消费者诉求。2)产品:不断加大研发投入,继续丰富产品矩阵,满足年轻父母的全方位需求,结合高性价比和高品质的产品特性,实现销售额稳步增长。3)渠道:全面布局线上及线下渠道,并根据不同渠道现状即时调整发展战略,上半年公司在线上直销平台抖音及非平台经销渠道都实现了较快增长。4)运营:公司拥有丰富线上运营经验,逐步构建出完善的运营体系,运营效率快速提升,上半年控本增效成效显著,规模效应充分发挥,进而带动净利润大幅提升。

   婴童护理渗透空间充足,驱蚊产品替代趋势明显。1)婴童护理:婴童产品为公司占比最高且最具潜力的品类,伴随产品种类增加、儿童护理产品法规加严以及婴童精细化养护趋势延续,合规婴童产品的消费群体将不断扩大,并逐渐向低线城市扩展,婴童护理产品渗透率提升空间广阔。2)驱蚊:新式驱蚊产品在安全性上具明显优势,将逐步替代传统驱蚊产品,润本借助领先行业的新品迭代效率,推动市占率稳定提升。3)精油:随户外活动增加,精油产品使用频率有望增长。

   投资建议:公司坚持"大品牌,小品类"战略,通过在婴童护理、驱蚊及精油赛道的深耕细作,实现渗透率及市占率的稳步增长。预计2024-2026年营收为13.48亿/17.22亿/21.57亿,归母净利润为2.93亿/3.73亿/4.66亿,对应PE为25倍/20倍/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:品牌声誉风险;消费力不及预期;业绩预测和估值判断不达预期。