中国动力(600482):业绩超预期,柴油机业务量价双升-公司点评报告

事件:公司发布2024H1业绩预增公告。

   基本面向好,公司业绩超预期增长公司预计2024H1实现归母净利润4.59-5.16亿元,较上年同期同比增加60％-80％;实现扣非归母净利润3.83-4.37亿元,同比增加180％-220％。公司柴油机板块2024年上半年销售规模继续扩大,订单大幅增长,且主要产品船用低速发动机的订单价格和毛利率也有所增长,毛利较高的机型销售量同比增加。

   船用发动机作为船舶核心构成,充分受益于新造船订单量价上涨价格方面:截至2024H1末,克拉克森新造船价格指数收于187.2点,年内涨幅5％,较本轮周期开始涨约50％。船用发动机约占整船价值量20％,价格随本轮周期船价上涨而走高,发动机价格较整船或更具弹性。

   订单量方面:2024年H1全球新造船接单及交付仍保持活跃态势,造船三大指标我国仍处于领先地位。以CGT计,24H1全球新接订单中我国占比达64％,交付订单中我国占比达53％。公司船用低速柴油机国内份额2023年已达78％,是国内当之无愧的船用发动机龙头,接单量有望保持增长。

   双燃料需求牵引,公司打开长期上行通道双燃料船舶替换是船东应对IMO减排要求的最有效手段之一。根据克拉克森统计,上半年全球新造船中有41％为双燃料/双燃料预留船型,其中包括LNG双燃料109艘、甲醇双燃料49艘、液氨双燃料15艘、液化石油气42艘及氢气4艘。截至6月24日,全球船队运力中双燃料船只占比为7％,预计到本世纪末这一比例将提升至25％,双燃料船舶替代市场将长期打开。根据公司官微,国内首台甲醇双燃料低速机已在中船发动机成功交验,目前公司手持不同型号的甲醇主机订单已超40台。同时公司氨燃料主机试验平台已于今年年初开始建设,预计在2025年交付国内首台氨燃料主机。公司依托于强大的市场优势及研发优势,有望打开长期上行通道。

   盈利预测:公司作为中船集团旗下唯一船舶动力上市平台,有望充分受益船舶大周期景气上行。随着高价值订单不断交付,公司利润将进一步提升。我们预测公司2024-2026年营业收入为550.58/663.32/796.79亿元,归母净利润为14.08/22.9/30.97亿元,对应PE为32.9/20.23/14.96X,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险