鸿路钢构(002541):二季度产量基本持平,订单总额有所下降

事件描述

   上半年:实现新签订单总额143.56亿元,同比减少4.66％,实现产量210.58万吨,同比增长0.1％。二季度:实现新签订单总额73.91亿元,同比下降5.87％,实现产量118.8万吨,同比增长0.1％。

   事件评论

   二季度订单总额下降,判断主要是价格下降所致,单季度订单量依然同比提升。二季度实现订单总额73.91亿元,同比下降5.87％。其中单笔1万吨或单笔1亿元的订单样本来看,金额合计为17亿元,同比提升18.47％,加工量合计32万吨,同比提升37.3％,表明大订单比例进一步提升。样本订单均价为5289元/吨,较Q1的5777以及去年同期的6130均有所下降,主要受到钢价环比下行的影响。若按照样本订单均价估算,公司二季度订单总额对应的金额73.9亿元对应订单总量140万吨,同比增长约9％。

   二季度产量基本持平,受到当前需求、去年基数以及焊接机器人影响。二季度公司产量118.8万吨,同比增长0.1％。公司产量未能高速增长,一方面系二季度整体制造业需求承压,制造业PMI在4月达到50.4％以后,5、6月都仅为49.5％,且行业实物工作量也较弱,叠加去年仍处在春节后订单与产量释放期基数较高,使得产量同比较弱。另一方面,公司焊接机器人的进一步落地和调试或对产线形成一定占用,也对产量造成了一定影响。

   展望Q2业绩情况,预计吨盈利环比提升、同比承压。展望二季度,考虑到季节因素等,预计二季度吨扣非净利润环比Q1有望大幅提升,但考虑到去年Q2为最后一个没有受到高额研发影响的季度,吨扣非净利润基数较高,因此预计同比或有所下降。此外,考虑到Q1确认单笔较大额政府补助,带动非经常损益Q1实现接近1.2亿,预计二季度政府补助环比或下降。综合来看,考虑到产量同比持平,吨盈利环比提升、同比下降,单二季度扣非净利润或同比两位数下降,归属净利润表现或好于扣非净利润。

   预计Q3为经营拐点,当前时点建议底部价值配置。近期随着市场震荡调整,叠加5、6月PMI回落、钢价下行,公司股价回到阶段低位。短期看,预计在去年Q2高销量基数+无高研发支出背景下,今年Q2为最后一个压力测试期,Q3同比或明显改善,经营有望迎来拐点;中期看,公司竞争优势稳固,随着研发逐步趋稳,盈利能力有望持续回升,未来业绩弹性可期。继续看好公司市占率提升下的产销量高增,以及自动化加码背景下的降本进一步推进,吨毛利持续改善彰显出积极因素。看好公司核心竞争力与长期成长性,预计2024-2026年公司实现归属净利润12.77、14.71、17.27亿元,对应当前收盘价PE分别为8.66、7.53、6.41倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、下游需求波动风险;

   2、原材料钢材价格波动风险。