迈普医学(301033):发布24年限制性股票激励计划,彰显长期发展信心-重大事项点评

事项:

   2024年6月27日,公司发布24年限制性股票激励计划,拟以22.80元/股的价格向28名激励对象授予57.60万股限制性股票,其中首次授予46.10万股。时隔一年,公司再推激励计划,目前23年激励计划尚在实施中,两期激励方案覆盖员工近80人,有望充分调动各级员工激励性。评论:

   2024年新一轮激励方案发布,彰显公司业绩增长信心。本次激励方案公司层面归属比例100％的业绩考核目标为:以23年为基数,24-26年收入增速不低于23％、61％、103％,即不低于2.84、3.72、4.69亿元。24-25年业绩考核目标跟上一期激励计划保持一致。

   集采影响由负面转利好。公司的产品均为神经外科高值耗材,大多被纳入集采,集采对于公司存量产品是负面影响,但对于其他新产品更多是正面利好。集采对硬脑膜产品的影响已经触底,后续该业务有望稳步增长。对于PEEK颅颌面修补固定、可吸收止血纱、脑膜胶三项业务,我们认为集采有望加速三个细分市场在旧有技术替代、进口产品替代、新产品市场导入方面的进程,从而对公司形成利好。

   拓展已有产品适应症和应用科室,并持续开拓新产品。基于已有产品,公司以临床需求为导向,持续拓展产品的适应症和应用科室,可吸收止血纱、脑膜胶产品的潜在市场空间有望进一步扩大。此外公司发挥多元化先进制造技术平台的优势,持续开拓止血粉、口腔可吸收修复膜等新产品。

   海外市场持续高增长。根据ResearchandMarkets的预测,2022年全球神经外科器械市场规模达到71.7亿美元,2022-2027年间CAGR可达12.5％。公司产品在海外陆续获批,营销体系逐渐完善,海外收入实现持续高增长,2017-2023年间CAGR达到35％。

   投资建议:我们维持盈利预测,激励费用考虑在内,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.6、0.8、1.2亿元,同比增长49.1％、38.1％、45.5％,对应EPS分别为0.92、1.27、1.85元,给予公司2024年55倍估值,对应目标价约51元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、集采降价超出预期;2、集采后放量不达预期;3、新产品推广不及预期。