华通线缆(605196):安哥拉项目签署电力供应合同,北美AI基建加快电力变革,海外市场迎成长空间

事件:非洲安哥拉项目取得重要阶段性进展,正式签署《电力供应合同》。

   4月30日,公司公告拟对全资孙公司华通安哥拉增资不超过1.75亿美元,其中自有资金1000万美元,银行贷款1.65亿美元。5月26日公司公告,公司及子公司华通安哥拉与安哥拉国家输电网络特许经营商签订《电力供应合同》,协定由其为华通线缆在安哥拉的建设项目提供电力供应。电力供应是电解铝产能的重要事项,该合同的签署标志着安哥拉项目的阶段性进展。

   "线缆+油服"双主业协同发展,线缆行业稳步成长,油服订单情况向好。

   公司2023年营收53.64亿元,同比增长3.30％,归母净利润3.64亿元,同比增长41.74％。分行业看,(1)电线电缆行业2023营收37.75亿元,营收占比70.37％,同比增长9.08％,毛利率14.99％,同比提升3.66pct,主要得益于国内外市场同步发展。(2)油服行业营收14.01亿元,营收占比26.12％,同比下降8.07％,毛利率23.78％,同比提升2.73pct。公司油服产品订单情况向好,连续油管及其延伸产品智能管缆订单持续增加,已向中海油、中石油、安东石油、哈里伯顿、斯伦贝谢等境内外企业供货。

   AI基础设施建设加快电力行业变革,率先布局北美市场,有望优先受益。

   公司不断完善建设海外产能与销售网络布局。针对非洲市场分别建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地,并陆续增大产能投资额度;针对北美市场,公司已建成韩国釜山生产基地,并正加快巴拿马生产基地建设,显著增强了对北美客户的供货稳定性。

   当前AI相关基础设施投资催生了巨大的电力需求。IEA预计到2026年数据中心/人工智能和加密货币三大领域对全球电力需求的贡献可能翻倍。迅速增长的电力需求加快了电力行业的变革步伐,公司线缆产品广泛应用于电力输配等,且是美国UL认证领域具有数量领先优势的企业之一,将有望优先受益。

   国内线缆行业龙头,持续完善海外产能布局,首次覆盖给予"增持"评级。

   公司深耕线缆行业三十余年,目前已形成"线缆+油服"双主业,国内外市场协同发展。随着公司在海外市场持续完善产能布局,公司营收有望进一步成长,预计2024～2026年归母净利润分别为4.53/5.77/7.48亿元,对应24/25/26年PE为12.2/9.6/7.4倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:宏观环境风险;市场竞争风险;地缘政治风险;经营管理风险等。