欧晶科技(001269):24Q1盈利水平承压,坩埚业务产能布局加速

公司发布2023年及2024Q1业绩。2023年,公司实现营业收入31.29亿元,同比增长118.2％;实现归母净利润6.54亿元,同比增长174.3％。23Q4,公司实现营业收入8.04亿元,环比下降7.8％;实现归母净利润0.65亿元,环比下降63.8％。24Q1,公司实现营业收入3.4亿元,同比下降46.6％,环比下降57.7％,实现归母净利润0.22亿元,同比下降87.4％,环比下降66.9％。24Q1盈利水平不及预期。

   石英坩埚收入持续增长,一季度盈利能力有所下滑。1)石英坩埚:2023年实现营业收入21.01亿元,同比增长177.90％;总销量10.77万只,同比下降11.13％;毛利率35.98％,同比下降6.60pct;2)光伏配套加工服务:2023年实现营业收入9.11亿元,同比增长49.12％,毛利率20.5％,同比提升8.07pct。24Q1销量大幅下滑主要受下游客户订单需求大幅下降影响,公司毛利率环比下降7.76pct至14.94％。截至23年底,公司存货为4.88亿元,较去年同期增长361％,24Q1增长至5.45亿元。截至23年底,石英坩埚库存量较期初增加72.14％,主要系下游客户N型电池逐步取代P型电池,拉晶技术由P型向N型转变,坩埚参数须随之调整。

   加快坩埚产能布局,产业链下游合作持续加强。产能方面,目前公司共拥有24条生产线,公司可转债募集资金投资项目实施后,规划新增产能18万只/年,宁夏石英坩埚一期、二期项目全部扩产后总产能为32.4万只/年,募投项目扩产后公司在头部石英坩埚厂商中产能比重为29.43％。技术层面,目前公司已完成32英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力,28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。2024年2月,公司与美国矽比科签订原材料高纯石英砂的采购协议,预估采购金额为3.5亿美元,一定程度保证关键原料的中长期稳定供应。

   盈利预测与投资建议:考虑下游客户订单需求下降影响公司盈利水平,我们预计公司20242026年归母净利润分别为4.7877％)/6.6172％)/8.84亿元。公司作为国内石英坩埚龙头生产商,具备产品竞争优势,产能布局与产业链上游合作持续加强,我们给予公司2025年12倍PE估值(原为2023年7倍PE),目标价由72.10元下调43％至41.16元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业需求不及预期,原材料价格波动等。