乔锋智能(301603):新股覆盖研究

下周二(6月25日)有一家创业板上市公司"乔锋智能"询价。

   乔锋智能(301603):公司专业从事数控机床的研发、生产及销售;现有产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等品类八十多种中高档机型。公司2021-2023年分别实现营业收入13.10亿元/15.48亿元/14.54亿元,YOY依次为70.78％/18.20％/-6.10％;实现归母净利润2.31亿元/1.91亿元/1.69亿元,YOY依次为86.17％/-17.65％/-11.24％。最新报告期,公司2024年1-3月实现营业收入3.68亿元,同比增长5.12％;实现归母净利润0.51亿元,同比增长31.66％。根据公司管理层初步预测,公司预计2024年1-6月实现营业收入7.78亿元至8.53亿元,较上年同期增长2.37％至12.25％,预计实现归母净利润1.04亿元至1.13亿元,较上年同期增长16.23％至26.37％。

   投资亮点:1、公司在我国金属切削类机床细分领域名列前茅,或有望受益于未来中高档数控机床国产化率的抬升。公司深耕金属切削类数控机床十余年,公司产品种类丰富、涵盖八十多种中高档机型,拥有广泛的客户群体、报告期间服务客户超4000家;根据中国机床工具工业协会的数据统计,2022年度公司机床收入在国内金属切削机床细分领域上市公司中排名第六。2023年中国金属切削机数控化率仅为45.5％、与发达国家的80％数控化率相较仍有较大的提升空间,同时高端数控机床的国产化率仅为6％、未来国产化替代空间广阔;公司作为国内领先的数控机床国产供应商,或有望从中获益。2、公司积极向新能源汽车铝压铸件模具应用领域拓展,现已完成相应机型的技术和产品储备。公司考虑到新能源汽车电动化、轻量化的发展趋势,车身结构件及"三电"系统零配件材料采用密度相对较低的铝压铸件的特点,提前布局研发出单立柱立卧复合加工中心及高速高效立式加工中心,采用12,000rpm主轴及大导程滚珠丝杆,机身结构采用轻量化、高刚性结构设计,以满足针对铝压铸件大批量、高效加工的要求,相关技术已获得专利。根据2020年中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,要求2025、2030和2035年纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低 15％、25％和35％;铝合金作为性价比较高的汽车轻量化材料,铝压铸件需求的增加可有效推动铸造模具及相关机床设备更新换代需求的抬升。3、公司募投项目已提前建设并部分转固,有望缓解公司产能瓶颈。2023年,公司募投项目"数控装备生产基地建设项目"实现转固2.12亿元,转固金额约占该项目投资总额的1/4;主要系数控装备生产基地建设项目包含的1号厂房(车间)和2号宿舍楼已达到预定可使用状态。据公司招股书披露,公司及其子公司原有生产面积预计为14万平方米,数控装备生产基地建设项目则预计为3.1万平方米、或占原有面积的1/5。从公司产能情况来看,报告期内公司核心产品立式加工中心的产能利用率分别为119.72％、103.93％和96.48％,已处于高度饱和状态,预计募投项目的落地有望缓解公司当前面临的产能瓶颈。

   同行业上市公司对比:公司专注于数控机床领域,根据主营产品的相似性,选取创世纪、海天精工、纽威数控、国盛智科为乔锋智能的可比上市公司。

   从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为25.69亿元,可比PE-TTM(剔除异常值/算数平均)为18.63X,销售毛利率为26.10％;相较而言,公司营收规模低于可比公司平均,但销售毛利率处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。